来源：华泰期货

策略摘要

铝：国内电解铝供应端受成本等因素影响，出现零散减产及复产放缓的现象。而近日受铝材出口退税优惠取消的消息影响，或短期影响铝材出口情况，市场对消费或存一定担忧，短期铝价或震荡整理为主。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且仍需关注北方地区重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，由于前期投机度过高，建议理性看待价格。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20510元/吨，较上一交易日下跌340元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至40元/吨；中原A00铝价录得20450元/吨，较上一交易日下跌330元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌30元/吨至-20元/吨；佛山A00铝价录得20430元/吨，较上一交易日下跌340元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌40元/吨至-40元/吨。

铝期货方面：11月18日沪铝主力合约开于20955元/吨，收于20515元/吨，较上一交易日收盘价下跌265元/吨，跌幅1.28%，最高价达到20955元/吨，最低价达到20290元/吨。全天交易日成交403195手，较上一交易日增加295461手，全天交易日持仓208979手，较上一交易日增加74142手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20350元/吨，收于20480元/吨。

11月15日，财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，自2024年12月1日取消了取消铝材等产品出口退税，涉及铝材共24个税号。《公告》中涉及的铝材在2024年1-9月出口量累计为461.98万吨，占我国铝材出口总量的99.7%。短期来看，此次取消铝材出口退税，一定程度上或增加铝材出口企业的出口成本，抑制中国铝材加工企业的出口积极性。但考虑到国内铝加工产品的优势和海外市场对国内铝材的依赖，预计中长期对国内铝市场供需影响不大。近期受因环保和成本等方面因素影响，贵州、河南和广西地区部分电解铝厂出现停槽减产的情况。受氧化铝高价影响，电解铝成本维持高位，对铝价仍有所支撑。

库存方面，截止11月18日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.30 万吨。截止11月18日，LME铝库存71.64 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.29万吨。

氧化铝现货价格：11月18日SMM氧化铝指数价格录得5622 元/吨，较上一交易日上涨22元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得730 美元/吨，较上一交易日上涨37美元/吨。

氧化铝期货方面：11月18日氧化铝主力合约开于5250元/吨，收于5240元/吨，较上一交易日收盘价下跌27元/吨，跌幅0.51%，最高价达到5330元/吨，最低价为5164元/吨。全天交易日成交232147手，较上一交易日减少16899手，全天交易日持仓254898手，较上一交易日减少3225手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5230元/吨，收于5235元/吨。

供应方面，受采暖季影响，氧化铝生产扰动增多，氧化铝供应难有大的增量，且目前海外氧化铝价格居高不下，预计短期难有进口氧化铝供应补充。需求方面，北方冬储尚未完成，其他地区铝厂也有库存不足的情况，加之云南电解铝减产风险降低，需求预计维持小增趋势，氧化铝基本面呈现供应小缺口，对氧化铝现货价格形成一定的支撑。

■策略

单边：铝：中性 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。

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