来源：华泰期货

策略摘要

铝：国内电解铝供应端受成本等因素影响，出现零散减产及复产放缓的现象。需求端部分地区受环保管控影响开工阶段性走弱。目前铝市场维持低库存高成本格局，建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且仍需关注北方地区重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰，而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，由于前期投机度过高，建议理性看待价格。

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20840元/吨，较上一交易日下跌310元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至60元/吨；中原A00铝价录得20750元/吨，较上一交易日下跌310元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至-30元/吨；佛山A00铝价录得20730元/吨，较上一交易日下跌270元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨50元/吨至-50元/吨。

铝期货方面：11月13日沪铝主力合约开于20870元/吨，收于20765元/吨，较上一交易日收盘价下跌150元/吨，跌幅0.72%，最高价达到20955元/吨，最低价达到20660元/吨。全天交易日成交140791手，较上一交易日减少42304手，全天交易日持仓154953手，较上一交易日减少16727手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20765元/吨，收于20755元/吨。

随着成本端氧化铝资金热度下降加之铝下游消费向淡季过渡，铝价有所承压。据SMM，昨日华东现货市场持货商出货积极，市场现货流通宽裕，下游刚需补库，中原现货市场下游部分刚需补库。供应方面，近期受因环保和成本等方面因素影响，河南和广西地区部分电解铝厂出现停槽减产的情况，预计停槽总规模在5万吨左右，广西另一家电解铝企业计划年底技改检修，涉及产能10万吨左右。随着氧化铝价格抬升，电解铝成本快速抬升，对铝价仍有所支撑。需求方面，国内铝下游开工小幅下滑，北方环保管控仍存，影响部分下游企业开工。

库存方面，截止11月11日，SMM统计国内电解铝锭社会库存57.60 万吨。截止11月13日，LME铝库存72.41 万吨，较前一交易日减少0.26万吨，较上周同期减少1.28万吨。

氧化铝现货价格：11月13日SMM氧化铝指数价格录得5529 元/吨，较上一交易日上涨39元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：11月13日氧化铝主力合约开于5274元/吨，收于5244元/吨，较上一交易日收盘价下跌4元/吨，跌幅0.08%，最高价达到5280元/吨，最低价为5167元/吨。全天交易日成交241386手，较上一交易日减少37170手，全天交易日持仓274812手，较上一交易日增加1244手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5244元/吨，收于5211元/吨。

矿石方面，据SMM，在母公司GEA停止铝土矿出口业务后，几内亚铝业公司(GAC)目前矿石到港口的内部运输也被冻结，预计短期内对氧化铝生产不会造成太大影响。供应方面，近日山东某大型氧化铝厂因政府要求不允许新旧产线并行，将于近期关停100万吨/年的老产线，新投100万吨/年产线目前正在调试陆续出产品。三门峡市、滨州市已陆续启动重污染天气黄色或者橙色预警和响应，目前三门峡地区氧化铝企业焙烧生产暂未受到影响，山东地区200万吨规模氧化铝企业焙烧生产暂时相对下降。需求方面，虽然部分电解铝有停槽或检修计划，但对氧化铝需求影响有限，目前国内电解铝企业对氧化铝的刚性需求仍存。

■策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。

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