来源：华泰期货

策略摘要

铝：国内电解铝供应端增速放缓，而随着氧化铝期现价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显，对铝价有所支撑，需求端下游开工整体持稳，仍需关注建筑及电力方面需求变化，短期建议逢低买入套保思路对待。

氧化铝：短期内现货供应预计将继续保持偏紧状态，而下游电解铝的开工情况较前期继续小幅提升，海内外现货紧张格局支撑氧化铝现货价格，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待

核心观点

■市场分析

铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20740元/吨，较上一交易日下跌50元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至10元/吨；中原A00铝价录得20750元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨10元/吨至20元/吨；佛山A00铝价录得20520元/吨，较上一交易日下跌60元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-205元/吨。

铝期货方面：10月22日沪铝主力合约开于20860元/吨，收于20840元/吨，较上一交易日收盘价下跌100元/吨，跌幅0.48%，最高价达到20890元/吨，最低价达到20680元/吨。全天交易日成交131571手，较上一交易日减少28816手，全天交易日持仓218030手，较上一交易日减少1886手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20940元/吨，收于20915元/吨，较昨日午后收盘涨75元/吨。

据SMM，昨日无锡现货市场货源维持偏紧状态，下游刚需补库需求仍在，中原现货市场货源流通偏紧，市场成交尚可。供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，四川某电解铝的复产工作进展较慢，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产。海外方面，印尼某新增项目处于前期通电准备阶段，企业计划月底二期25万吨通电投产。进口方面，国内铝进口窗口维持关闭状态，海外铝锭现货流通较少。需求方面，下游铝加工企业开工整体持稳，部分铝加工企业表示新增订单开始出现下降的情况。

库存方面，截止10月21日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.80 万吨。截止10月22日，LME铝库存75.54 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.25万吨。

氧化铝现货价格：10月22日SMM氧化铝指数价格录得4698 元/吨，较上一交易日上涨56元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。

氧化铝期货方面：10月22日氧化铝主力合约开于4980元/吨，收于4951元/吨，较上一交易日收盘价下跌20元/吨，跌幅0.4%，最高价达到5003元/吨，最低价为4864元/吨。全天交易日成交446042手，较上一交易日减少71894手，全天交易日持仓85322手，较上一交易日减少12354手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4970元/吨，收于4912元/吨，较昨日午后收盘跌39元/吨。

矿石方面，据海关总署数据显示，9月中国铝土矿进口量1155万吨，环比下降25.7%，同比增长15.9%，1-9月累计进口量11939万吨，同比增长12.1%。具体来看，9月份中国进口几内亚铝土矿669.26万吨，同比下降1.17%，1-9中国进口几内亚铝土矿8451.27万吨，同比增长11.37%。受雨季影响，几内亚铝土矿进口量下滑。

据阿拉丁，为保证下游客户正常原料供应和生产，重庆地区大型氧化铝企业将以轮流形式进行检修，锅炉特检申请推迟到明年初，焙烧炉因考虑到安全、环保因素影响，轮检时间定为：10月21日-25日检修一台；11月1日-9日检修一台。供需方面，虽然高利润刺激着氧化铝厂积极复产，但连续的高负荷运行状态也导致部分氧化铝厂检修频率的增加，导致氧化铝整体供应并未明显增加。截止10月18日当周，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周下降0.21%至84.40%，主因河南地区重污染天气预警影响个别企业部分氧化铝焙烧。需求方面，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。

■策略

单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。

■风险

1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。

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