双轮驱动三保险巨头业绩大涨券商：不具实质意义

双轮驱动三保险巨头业绩大涨券商：不具实质意义 更新时间：2010-2-6 0:24:02 　　至1月的最后一个交易日，中国人寿、中国平安、中国太保2009年度业绩预告已相继登场亮相。在投资收益回暖和新会计准则的双重驱动下，三大保险公司业绩让人眼前一亮，按照预报业绩，中国人寿、中国平安、中国太保2009年净利润分别预增50％、1500％和400％以上。

出人意料的是，在去年预报公布当天，中国人寿跌0.99％、中国平安跌0.68％、中国太保跌0.36％。有数据显示，从四季度开始，保险类股票成了机构减持的重仓股。从基金四季报可以看出，各家基金在十大重仓股中，对三家保险公司均是减持。主力资金在1月份对三家公司共净抛售26.67亿元。

三家保险股在公告中都各自表示，利润增长的一大成因来自去年资本市场向好带来投资收益的增长，去年全年沪深300上涨了95％。而去年全行业实现投资收益2141.7亿元，收益率6.41％，比上年提高4.5个百分点，为近十年来仅次于2007年疯狂牛市的历史第二高点。

有待修正的“喜讯”

相继亮相的三家上市险企2009年业绩预报大幅上涨超乎市场预期，其中中国平安预计净利润同比增幅最大，达1500％；中国太保预增400％；而排于末位的中国人寿也将达到50％。

根据预增幅度不难推算出，中国人寿、中国平安、中国太保2009年的净利润预计分别为：151.02亿元、105.92亿元、66.95亿元。2008年，中国人寿、中国平安、中国太保的净利润分别为100.68亿元、6.62亿元和13.39亿元，基本每股收益分别为：0.36元、0.09元和0.17元。

值得注意的是，三家险企公告不约而同地着重提到，由于执行新会计准则的原因，2009年业绩预增情况仅为初步测算数据，公司还需要较长时间来确定会计政策变更对财务报表的具体影响，并将在会计政策变更的相关影响进一步确认后，及时进行后续补充披露。

记者了解到，中国人寿明显保守的业绩预报同样说明此次业绩预报确实为一份尚待修正的“喜讯”。

“中国人寿2009年净利润同比增长50％以上，净利润在150亿元以上。如果按照净利润同比增长的底线，中国人寿的净利润将明显低于预期，因为前三季度按旧准则的净利润为199亿元。”证券保险分析师杨建海表示，“但这种情况的可能性不大，我们预计公司有可能进一步调整预增幅度。”

“我们称之为‘不具有实质意义的业绩预增公告’。”湘财证券如是点评保险三巨头的“喜报”，“三家公司预增公告中的2009年净利润产生重大影响的准备金计量方法中的诸多关键假设仍未得到统一，从而影响净利润的结果。因而我们有理由相信目前三家公司公布的业绩预增公告多为形式上的披露。”

受新会计准则产生不利影响的传闻，自去年12月初发布2010年年度策略以来，保险行业股价走势已明显跑输大盘。其中中国平安A股股价跑输大盘13个百分点。有迹象显示，从四季度开始保险类股票成了机构减持的重仓股。各家基金在十大重仓股中，对三家保险公司均是减持。数据显示，主力资金在1月份对三家公司共净抛售26.67亿元。

“三大保险公司业绩预报同比大幅度增长是基于2009年净利润的低基数。”业内人士表示，“中国平安2008年的利润只有6.62亿，所以才有2009年这样一个15倍巨幅的增长。而2007年的业绩是150亿，这个增长实际跟2007年相比还是下降了40％左右。中国太保400％的增幅同样源于2008年只有13.39亿，2007年的利润是68.93亿，2008年比2007年估计下降了80％左右。”

或许是同样处于对会计准则不确定性的担忧，在良好业绩预报公布当天，三险企股价表现出人意料，中国人寿跌0.99％、中国平安跌0.68％、中国太保跌0.36％。

投资收益支撑利润增长

申银万国保险分析师认为，保险公司2009年利润的大幅提升主要依赖权益投资的良好表现。三大上市公司业绩预增公告亦把“资本市场向好总投资收益大幅增加”列在醒目位置。

记者了解到，中国人寿去年降低了固定收益类投资比重，提高权益类投资比重，其权益类投资比重在三家上市公司中最高。中国太保去年上半年投资较谨慎，增加了基础设施债券，配置在87亿元以上，权益投资增加比例亦处于行业前列。平安副首席投资官陈德贤此前在接受媒体采访时表示，平安从去年底开始减少手头现金，增加债券投资占比，令去年投资回报率超越目标。

保监会最新数据显示，2009年保险资金投资实现财务收益2142亿元，比上年增长304％，实现财务收益率为6.4％，比上年提高4.5个百分点。投资收益大幅增长的同时，结构也更加均衡。已经落袋为安的利息收入和买卖价差收益为1902亿元，占比89％，公允价值损益254亿元，占比仅为11％。固定收益资产实现收益1030亿元，占比48.1％，权益资产实现收益1036亿元，占比48.4％。

查阅近十年险资投资收益情况可知，2009年的收益水平高居历史第二水平，仅次于难以复制的2007年疯狂牛市创造的12％的惊人数据。

与去年良好投资业绩相比之下，今年险企投资压力较大。据悉，今年新增保费与到期再投资资金较多，加上去年积压的未有效运用的资金，预计超过1.5万亿元，面临较大投资压力。

“今年要进一步加强资金运用监管，要调整投资政策，进一步完善债券、股票和基金投资政策，稳步扩大基础设施投资，逐步开展股权投资和不动产投资，改善资产配置管理，支持资产管理产品创新，扩大资产配置空间，促进投资收益持续稳定。”中国保监会主席吴定富在“2010年全国保险监管工作会议”上表示。

东方证券发布最新行业分析报告，同时预估保险行业2010年总投资收益率达6.8％-8.0％。

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