公私募：每个投资者都要做“经济学家”

公私募：每个投资者都要做“经济学家” 更新时间：2011-4-26 11:24:59 　　2010年初，不止一个基金经理预言称：“未来宏观经济政策对于A股市场的影响将显著缩小，A股公司的个股基本面将成为其股价的决定性因素。”　　十六个月过去了，这样美好的局面依旧没能实现。A股市场依然“生活”在一轮又一轮的政策调控中，沉浮于日益难以预测的行业和主题的结构性热点的切换中。而大量的基金经理和投资者则身不由己地陷入“预测，失败或成功；再次预测，再次失败或成功”的分析陷阱中。这样的市场究竟是因为什么原因造成的呢？　　短周期时代　　经济学家巴曙松在日前举行的“国投瑞银基金专户创新投资论坛上”发表了一个观点，认为中国经济正在出现一个“周期短期化、波动高频化”的特征，按照他的分析，在过去两年以来，中国经济发展速度已经两起两落，未来可能进入一个新的平稳回落过程。　　而这个短期化波动的特征可能是导致目前股票市场涨跌无常、热点切换无序的推动力之一。　　好消息是，巴曙松认为未来的两年中，“经济总体上将转向趋势型增长，回归常态”，也就是说伴随着中国经济自身起伏的收窄，以及我国“积极稳健、灵活审慎”的2011年政策基调的不断落实，中国经济可能回归一个温和、趋势性较强的增长速度。　　不过，他也承认，目前关于经济前景的争论在学界已经白热化。比如，一个通胀前景，经济学家们的观点就截然相反，而业内对于年内的货币政策走向也因此完全相反。　　巴曙松认为，目前的政策退出步伐蕴含了政策调整的余地，他对通胀总体呈现平稳回落态势抱有信心，相信一季度9.7％的GDP同比增速呈现温和回落，二季度有可能继续保持回落态势，环比应是阶段性低点。　　扰人的通胀　　还有更多看法，尤其在2011年初是那么明显。比如当时，几乎绝大部分的卖方经济学家都认为，中国的通胀水平将在2011年1季度末或2季度内回落，这个预测在3月份的数据曝光以后，发现预测得有点离谱了。　　现在大部分宏观研究员把通胀的高点推迟到3季度，这是一个聪明的选择。但是，未必是准确的。就好像，当大部分人在看不清市场热点的时候，喜欢用“结构性行情”来做预测一样。同样聪明，但是不好用。　　根据基金一季报的统计，全年行业业绩排名前五位的基金公司，有四家在今年1季度内排名殿后。其中的原因，相当部分在于错判了市场风格。从大的角度看，大家的预测都没有错——“结构性行情”，但是落脚点错了，市场的热门不再是去年的小盘股而是大盘股了。　　有些人把预测错误归结为对宏观经济包括通胀问题的错判，这个理由错不错就没人知道了。　　市场是上还是下？　　关于未来市场是上还是下，这个话题几乎肯定会引起争议，包括最大牌的公募基金和私募基金经理。　　公募的意见在1季报中已经讲得很清楚了。“一哥”王亚伟在季报中认为，金融地产有大概率走高行情，前提是房地产的政策调控没有问题。当然，还有很多牛基金经理认为其中有很大问题，“大举建仓时机未到”　　而私募呢，看法也有不小的差异。在上周末举行的“第五届好买基金经理峰会”上，几家规模最大的私募都有观点披露，结果还是有很大差异。　　鸿道投资的孙建冬认为，未来几年国内依然是长期去杠杆化的过程，两三年内A股市场完全可能没有大的整体机会。　　淡水泉投资的赵军则认为，一切看通胀的表现而定。“我们认为目前股市能够吸收4％到5％左右的通货膨胀率，如果出现了CPI达到6％或者回落3％的情况下，股市会做出不一样的反应。”　　又回到宏观面了！

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