京派私募支招：抄底还是观望

京派私募支招：抄底还是观望 更新时间：2010-7-11 0:03:13 　　抄底还是观望？这是当前市场上最大的问号。蓝筹股估值便宜，但就是不涨，稍有反弹，会不会是再一次下跌的陷阱；小盘成长股，是未来中国经济发展的方向，但补跌的幽灵时刻盘旋。下半年的入场时机到底在何时？本期华山论剑请到三位北京的私募经理，北京和聚投资管理有限公司总经理李泽刚、北京云程泰投资管理有限公司总裁魏上云、京福资产管理有限公司总裁陈山，请他们谈谈对后市的看法。　　主持人：中国证券报记者 朱宇　　转型期遭遇青黄不接　　中国证券报记者：先来总结一下上半年，上半年的行情走势受到哪些因素的影响？是不是超出了大家的预期？　　李泽刚：上半年由于紧缩政策和房地产调控政策的密集出台，加之海外金融市场的动荡，A股市场呈现台阶式下跌。上证指数从2010年初的3277点已经下挫到了最低2319点，超出了我们年初的判断。　　魏上云：这一轮下跌是政府主动宏观调控引起的，改变了大家对基本面的预期。首先是对投资和消费的预期都出现了降温，进而对GDP增速预期也开始下调。再加上资金面的收缩，回调是很正常的。　　陈山：为了应对金融危机，政府出台了4万亿的投资计划，我认为是一个失策的计划，主要是因为金融危机来得突然，决策层没有应对经验，打乱了既定的调结构步骤。今年上半年金融危机过去后，经济恢复得比想像得要快，政策重心又回到调结构中来，这导致上半年钢铁、水泥等与投资相关的行业下跌幅度比较大。调结构与新兴产业发展需要一个对接过程，现在正处在这个青黄不接的过程中。　　中国证券报记者：从估值角度考虑，目前周期性股票的PE和PB都已经接近历史低位，是否意味着我们已经处在本轮调整周期的底部？　　李泽刚：指数已经下行到2319点，我们听到悲观情绪一片。但我们认为，当前应该看到的是安全边际。如果指数再下挫不到100点，我们就倒退回十年前的水平。早在十年前的2001年6月，上证指数就曾到达过2245点的高度。这十年里，中国加入WTO，经济总量上升了四倍，中国的资本市场也完成了股改的蜕变，中国经济实力和在全球的经济地位早已经不可同日而语。从基本面和价值的角度，我们不会继续看空指数。　　魏上云：我们认为现在调整的差不多了。有市场观点认为，中国经济增量不行了，GDP不行了。但是跌到一定程度后，存量会发生作用。中国本来有很好的基础，人口红利、城镇化建设等等。当收缩信贷，市场跌到一定位置时，存量资金会发挥作用。　　也有人说今年行情又像2008年。我认为这次不会，2008年那次是黑天鹅，大家没想到。这次是政府主动调下来的，大家都知道，那么已知的问题就不是问题。2008年那么差的情况也就是1664点，所以我们对现在市场的判断偏乐观。　　陈山：中国经济二次探底的可能性微乎其微。下半年应该有机会，但是反弹的高点不会太高，我们预计高点在3000点左右，乐观一点可以看到3100点―3200点。　　近半股票或有补跌　　中国证券报记者：代表新兴产业发展方向的高估值中小盘股票今后的走势是补跌，还是继续维持30倍以上的市盈率？　　李泽刚：A股未来仍然存在结构性风险。尤其值得警惕的是，部分没有业绩支撑的题材股和不能被证明能高速增长，却又享受着高估值的许多小盘股，如果指数低迷的时间足够长，这些股票出现结构性补跌行情的可能性较大。值得重视的是，这批股票市值虽小，但可能占据A股上市公司数量的近一半。　　我们认为下半年乃至更长的时间，虽然指数难以大幅下跌，但中小板中缺乏业绩支撑的一大批股票将呈现结构性熊市。从产业资本和金融资本博弈的角度，一级市场和二级市场的套利窗口将随着股票供应数量的增加而关闭。在实业界，8倍市盈率可以买到的股权放到资本市场就可以在两三年内变成40倍市盈率，这种“天上掉馅饼”的好日子不会持续。　　陈山：大部分的中小盘高成长股是有前景的，但目前有估值压力。以创业板为例，第四季度会进入限售股解禁时间，最初的投资人获利丰厚，有强烈的退出愿望；另一方面，由于限售股解禁的税收关系，大部分创业板股票会经过一轮换手。　　关注与投资相关板块　　中国证券报记者：下半年的投资机会在哪些板块？投资者观察市场变动要关注哪些指标？　　李泽刚：下半年三个方向值得关注：第一、过去半年大幅杀跌，股价处于新低的板块，主要包括跟投资和地产相关度较大的钢铁、建筑和银行板块。以银行为例，由于担忧经济二次探底带来坏账压力，目前银行股估值处于历史底部。一旦出现经济好转的迹象，那么银行股股价显然是偏低的。钢铁是同样的例子，作为上半年跌幅最大的行业，钢铁股的历史最低市净率是0.8倍左右。而目前已经有不少钢铁股跌破净资产，只是目前市场对传统行业完全没有兴趣。但从长线的角度，目前的价格已经进入安全范围。　　第二、政策转向受益的行业。下半年由于海外经济面临二次探底的不确定性，国内宏观经济已经出现减速的苗头，例如发电量、工业增加值的下滑。总需求下降，政策必然放松以刺激经济增长。许多未来五年完成的项目可能会压缩到两到三年完成，以防止经济二次探底。近期，国家为实施西部大开发战略，新开工23个项目并投资6822亿元就是一个积极的信号。高铁、电网等基建相关的股票和其他政策转向的股票是关注的重点。　　第三、行业景气度超预期的行业。我们集中关注在内需板块，例如航空业。客座率上升至历史新高，票价淡季不淡，这样的高景气将使得航空业盈利可能大幅超过市场预期。　　魏上云：城镇化会给传统产业带来机会。尽量避开产能明显过剩的产业，选择受益城镇化的产业，具体讲新型建材不存在产能过剩，此外工程机械，季报年报都没有表现出产能过剩的情况，而同时又会受益于城镇化。　　此外，对于这轮房地产调控，应该看远一点。政府调控的终极目的是把房价压下来，让更多老百姓买得起房，一旦消费者的需求得到满足，消费对经济的拉动就会超过预期。　　我们从开发商的角度看，这批开发商经过2008年调整，都吸取了教训。2008年房价有下跌的预期，他们就不拿地。但是这轮开发商拿地的速度并没有放慢。他们判断政府会出台措施，鼓励楼盘开发建设，房地产对投资的拉动也会越来越明显。　　陈山：短期来看，与投资相关的产业具备一定的交易性机会，如果和新兴战略产业产生共振的话会有一波较大的反弹。但是在比较长的一段时间内，趋势性的大牛市都比较难出现。　　从本轮调控来看，政府是留有后手的，就是扩大保障性住房的建设。一旦相关政策措施很快跟上，对一些与投资相关的行业就具备向上牵引的作用。从目前新股发行的节奏看，目前的市场状况是管理层可以容忍的，股市下跌也有可能是调结构的重要内容之一。　　作者：朱宇 声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。

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