文 / 林克

上周四（5月18日）晚上，贵州茅台宣布将合计出资100亿元设立两只产业投资基金。

两只基金规模相同，都是茅台认缴50亿元，管理人招商资本和金石资本认缴5亿元。这两家公司分别背靠招商局集团和中信局集团，均属于行业顶流。代客理财还要自己投这么多钱，这在投资行业相当少见，足见两家公司对茅台的信任与重视。

不过，这则新闻中最让吃瓜群众疑惑的是，为什么卖酒的也要来做投资了？而且还是这么大手笔。

一

贵州茅台此举，最直接的原因听起来有点“凡尔赛”——钱太多了。

财报显示，截至2022年年末，贵州茅台的现金及现金等价物余额达到1523.79亿元。

这是什么水平呢？

同期，A股所有20家白酒上市公司的现金及现金等价物余总和为3366.8亿元——贵州茅台一家就占了近一半。

这么多钱，就这么躺在账户上闲置，未免太浪费了。

拿来扩产？

茅台一直在做，这些年产能建设基本没停过，其基酒产量从2016年的3.9万吨增加到了2022年的5.6万吨。

然而，酿酒行业的特点决定了，茅台再怎么扩产也消化不了巨大的现金流入。过去三年，贵州茅台固定资产投资支付现金仅为21亿元、34亿元、53亿元，和当年的净利润总额相比，均不足4%。

拿来分红？

茅台也不算少，历史分红总额达到1480.23亿元，分红率达到35.7%。在融资总额远大于分红总额的A股，这绝对算是少数派中的少数派，有股民评论说茅台上市就是来送钱的。

扩大再生产和分红都花不掉这么多钱，剩下的选项便只有投资了。饶是如此，在扣掉这100亿元的巨额投资后，贵州茅台的现金流仍然能保持在千亿以上，钱没处花的幸福烦恼依然存在。

过去三个财年，贵州茅台的现金及现金等价物年收益率都在2.5%左右徘徊。基于贵州茅台庞大的资金规模，资金收益率哪怕只有一点点改善，也能带来十亿元级别的利润提升。

所以，百亿级别的投资虽然不算少，但对茅台来说只能算是热身，

能将金融板块变成企业又一大盈利支柱的远景，才是管理层真正的目标。

二

有人质疑，白酒公司去做风险投资是不务正业，跨界步伐太大容易翻车。

这种观点当然是错误的。

从1914年杜邦投资通用汽车开始，百年来，无数优秀企业已经证明了，在业务发展到一定阶段后，拓展投资业务是非常正确的一种战略选择，可以实现产业转型、业务补充、前瞻布局等一系列目的，哪怕仅仅是为了增加财务回报做投资，也是值当的。

日新月异的科技行业自不必提，即便是酒水饮料这样的传统行业，海外巨头们也早已开始了布局：

2008年起至今，软饮巨头可口可乐的饮料品牌数量增加了1000多个，除了自我研发的少部分品种以外，剩下的全都是主参股和收购带来的，主要成果有美国的功能饮料Monster、中国的植物蛋白饮料中绿粗粮王、英国的纯净水Smarter Water等。

2013年，洋酒巨头帝亚吉欧成立创投基金Distill Ventures，十年来孵化了35个初创品牌。

2015年，啤酒巨头百威英博成立创投基金ZX Ventures，进行了数字化、精酿啤酒、供应链管理等领域的布局，比如中国的啤酒品牌拳击猫。

所以，白酒巨头贵州茅台做投资，如果做得不好，最多只能叫“不专业”，但绝对是在“务正业”。何况，贵州茅台的投资业务其实做得相当“专业”。

早在2014年，茅台集团就与建信信托共同出资3亿元，成立了茅台（贵州）私募管理公司。

据不完全统计，近5年来，茅台基金公司投资的知名企业达13家，既有与茅台的酿酒主业有所关联的物流、物联网防伪、包装等，也有不怎么沾边的童装、盐业、火锅食品。

其中京东物流、李子园、美包装等5家企业已成功登陆资本市场，而白家食品、锅圈食汇等也已在冲击IPO的路上。

有了这样成功的牛刀初试，贵州茅台便有了斥资百亿再试锋芒的底气。

三

实际上，茅台的这次跨界并不是从3亿到100亿的战术加码，而是一早就已经决定好了的战略规划，只是行动比较审慎而已。

2016年，在茅台集团“十三五”规划中，明确指明了要打造多元化发展的大型酒业投资控股集团，并指明要通过股权、投资等手段，进入金融、大健康、旅游、物流等相关领域。

今年2月，贵州茅台董事长丁雄军率队拜访了中信集团、中粮集团和招商局集团，几个月后，合作的成果也出来了——两只产业投资基金。

可以看到，无论是制定战略，还是开发App、搞联名产品、进军投资行业，茅台都没有仗着自己财大气粗就贪功冒进。

战略上总是绵密规划，务求稳扎稳打；战术上则审慎行动，跨界全都是通过先与该行业领先的公司合作来把控风险。

此次设立两只产业基金，茅台还采取了分期实缴的方式，分3期投入40%、30%和30%的基金。

手握1500亿元的现金，只投入100亿，绝不会拖累主营业务；合作机构是中国顶级资管公司，依然要视情况分期投入资金；往绩相当优异，却只把收益目标定在6%。这种稳健，是茅台这几年改革创新中最突出的特点。

跨界做投资，茅台的优势是不缺钱、不缺耐心，但金融行业毕竟与白酒行业有着完全迥异的商业逻辑，茅台品牌的吸引力能否成功扩散到金融领域，管理者能否把茅台的先进经验成功转化为对投资对象的帮助，目前都还是未知之数。

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