基金产品每年发布的年报中都会有一项必备内容，就是基金管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望。其内容涵盖了基金对过去一年行情的回顾，对未来宏观和产业政策的预测，以及基金经理看好行业板块等内容，浓缩了基金经理对于经济和市场未来走势的基本观点，也能反映基金未来一年的操作方向。

牛熊交易室统计了2015年净值表现最佳的“十大牛基”2015年年报中“基金管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”中的相关观点，来看一下2015牛基对市场的预判能力如何。

表1：2015年“十大牛基”市场展望；来源：Wind数据库，牛熊交易室

“牛基”多数“猜中”宏观面，供给侧改革成政策落脚点

2015年“十大牛基”普遍认为未来宏观经济将面临更多不确定性，增长压力较大。在货币政策方面，多数基金认为货币持续宽松的空间已经不大。从2016年的情况看来，经济筑底的动作较为明确，货币政策则先松后紧，所以房地产价格暴涨以及“钱荒”才会接连上演。所以从宏观大势的判断上，这些“牛基”的判断都没有太大偏离。

政策方面，多数基金都认为供给侧改革将加速推进。这在2016年的市场上也得到了验证，2016年在行政手段的推动下，使得化工、煤炭和钢铁等行业产能出清效果显著。供给侧相关采掘、钢铁等板块也有不俗的表现，2016年涨幅名列各行业前茅。

仍“押宝”新兴行业，踏错风格表现惨烈

在看好行业方面，各基金似乎受当时行情和所专注投资的主题影响较大。因为2016年报推出之际，正好是熔断后成长股反弹较为强劲的时刻，所以各牛基普遍看好TMT和新兴产业。同时，由于2015年行情的特点，2016年表现最好的个股多为新兴产业主题基金，所以基金经理难免会对自己投资的领域有较为乐观的预期，继而在纷纷唱多新兴成长的行业。

表2：2015年“十大牛基”2016年表现；来源：Wind数据库，牛熊交易室

再来看一下2015年“十大牛基”2016年的表现情况如何呢？2015年基金收益的榜单可是说是“时势造英雄”的典型，上榜的基金中多数涨幅惊人都是因为重仓了以TMT为代表的新兴产业成长股。从2015年各行业的表现来看，计算机、传媒和通讯板块的涨幅均位于前6，这10只牛基不少基金都是是新兴成长行业的主题投资基金，所以净值也就迎风起飞了。

上文提到，多数2015年牛基在2016年展望中仍相当看好新兴产业。当然，2016年的“大象起舞”的行情结实的打了这些基金的脸，随着股灾带来巨大冲击，市场的偏好迅速转向低估值蓝筹股，市场风格剧烈切换，这些成长主题基金也在风消失之际，飞的越高的，跌的越惨。这“十大牛基”中有八成都跑输大盘，七成跌幅超过20%。其中表现最糟糕的就属当年的收益冠军易方达新兴成长（000404.OF）了，2016年净值下跌了近40%。

基金看空创业板免遭重创，做好波段收益不俗

新华行业灵活配置混合A（519156.OF）是两只跑赢大盘的基金之一，虽然2016年收益告负，但显然好于多数同类基金。这与该基金其对市场的判断密切相关。该基金认为目前创业板估值偏高，长期难以为继，对创业板敬而远之的态度时期免受净值的重大损失。

益民服务领先混合（000410.OF）则是十大牛基中唯一一只收益为正的基金。该基金不论在持仓还是对市场的观点上都是偏向成长股的，然而它为何能填上熔断的“大坑”呢？从持仓来看，该基金每季度的重仓股在期间的表现均不理想，合理推测是该基金对于个股买卖时点把握能力很强。益民服务领先混合也在年报中提到，2016年将以精选个股，做好波段为主。那么2016年的正收益就很可能是波段操作所得。同时，该基金2016中报披露的交易费用已超过2015年全年，高企的交易费用也证实了该基金操作频繁的特点。

同时上述分析中，我们可知2015年的牛股对于宏观大势的判断还是较为准确的，但具体到行业时则受当时行情及自身投资主题的影响较大。年报中的行业观点和资产配资策略对来年的操作有提纲挈领的作用，对基金的表现有较深的影响。不久后，基金2016年的年报也将发布，我们可以期待下2016年的“十大牛基”是如何看待2017年的市场的。

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