三季报业绩增速50%超预期，新签订单增速17.7%延续较高增长，公司作为区域房建基建龙头将充分受益长三角一体化，拟回购股票激励信心。

投资要点：

维持增持公司1-9月营收约1523亿元/+32%、净利约27.2亿元/+50%超预期，我们认为因主业收入确认增加/费用下降/上年同期金融资产计提减值导致低基数；考虑上年Q4高基数/基建增速仍低迷/地产融资受限等，下调预测2019-21年EPS至0.41/0.46/0.51元(原0.46/0.5/0.68元)增速30/13/12%；维持目标价4.65元，2019-21年11.3/10.1/9.1倍PE，增持。

Q3净利增速提升，经营现金流同比基本持平。1)Q1-Q3营收/净利增速分别51.6/19.5/31.6%、147.2/-15.5/46.5%，Q3净利增速明显提升；2)毛利率9.5%(-1.5pct)、净利率2%(+0.2pct)；3)费用率6.6%(-1.1pct)，其中管理费用率5.5%(-0.7pct)、财务费用率0.8%(-0.4pct)；4)经营净现金流约-121亿元(上年同期约-117亿元)，收现比99.9%(-6.6pct)、付现比101.3%(-9.3pct)，Q4是收款高峰全年将改善；5)资产负债率83.8%(+0.08pct)。

1-9月新签订单增速17.7%延续较高增长，设计咨询/建筑工业颇为强劲。1)1-9月新签订单约2445亿元(+17.7%)，其中建筑约1958亿元(+18.1%)、设计咨询约158亿元(+52.6%)、建筑工业约167.2亿元(+34.3%)；2)Q1-Q3单季新签增速30.8/9.3/12.7%，Q3提速验证优势扩大且集中度提升。

受益长三角一体化前景广，拟回购股票激励信心。1)坚实推进五大事业群联动协同发展以实现全产业链增值效应；2)长三角上升为国家战略，上海自贸区草案即将落地，公司为区域房建基建龙头将充分受益；3)拟以不超过4.2元/股回购约0.5-1亿元股份用于员工持股，将进一步激励信心。

上海建工(600170)三季报点评：三季报业绩高增长50%，拟回购股票激励信心

来源: 国泰君安

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