家电行业：白电板块估值优势明显 销量稳定

家电行业：白电板块估值优势明显 销量稳定 更新时间：2010-12-31 8:29:07 　　我们的观点：　　我们认为目前家电板块估值基本合理，但白电板块估值优势明显，未来两年行业销量增长稳定，2010-12年行业业绩增速可达30%；其中龙头企业竞争优势明显，未来两年业绩增长确定性强，十二五期间有望跻身全球白电龙头，目前估值处于历史低位，相对国外同行PEG偏低，推荐买入以格力电器、美的电器和青岛海尔为首的白电龙头企业。另外，我们也非常看好厨房大、小家电行业未来两年的销量及业绩增长，但板块中除九阳股份估值明显偏低外，大部分股票估值合理。我们提示九阳股份的投资机会，今年公司业绩复苏明显，业绩增速逐季提升的趋势有望持续至明年1季度，未来两年业绩复合增速25%，2011年PE估值仅13倍，推荐“买入”。　　家用空调：　　11月家用空调继续保持良好的运行态势，产销两旺，内外销均高速增长。总产量809.80万台，同比增长62.02%；总销量648.10万台，同比增长53.00%；库存972.86万台，环比提高162万台，符合空调淡产旺销的行业规律。　　步入淡季，空调内销量虽然环比明显下滑，但同比仍大幅增长43.37%，超出此前预期。除了由于前期销售情况非常好，渠道有补库存的需要外，也反映了经销商对明年销售情况充满信心。当月空调出口266.82万台，同比继续大幅增长69.25%。我们预计，全年内销增速将超过37%，出口增速将超过52%；明年城镇家空需求同比增长5%，农村增长46%，内销合计增长11%，出口增速约为8%。　　另外，在龙头厂商力推之下，10月变频空调销售量占比首次超越定频空调，销售均价也相应提升。　　冰箱：　　11月冰箱总产量484.50万台，同比增长20.00%；总销量467.6万台，同比增长24.18%；库存153.8万台，虽同比增长44.55%，但仅相当于当月销量的33%。内销保持高增长，实现销售334.6万台，在去年同比翻番的高基数下实现35.93%的增长。出口量环比持平，实现销售133万台，同比增长1.64%，去年年底的翘尾因素是增速环比下降的主要原因，预计12月出口将陷入负增长。　　我们预计，今年冰箱内销增速约为31%，出口增长不足6%，行业增速略高于23%；明年农村需求仍将维持8%以上的增长，城镇需求增速可达13%，内销合计可维持10%左右的增长，出口明年也可能触及10%。　　据中怡康监测数据，10月三门及以上冰箱销量占比快速提升至45.05%，预计明年将成为市场的主流；市场均价在产品结构优化的带动下继续保持上升态势。　　洗衣机：　　11月洗衣机总产量487.90万台，同比增长51.33%；总销量482.68万台，同比增长41.71%；库存294.07万台，同比下降18.61%，为5年来最低水平，相当于月度销量的60%。11月实现内销319万台，增速持续攀升至42.47%，符合预期。出口环比增长16.78%，共实现外销163.68万台，同比大增40.26%，在去年增速前低后高的情况下，本月增速呈翘尾态势超出我们预期。预计全年内销增速25.55%，出口增速可达29%。　　根据我们的测算，无论是城镇亦或农村市场，未来两年洗衣机行业销量增速明显高于空调、冰箱。我们预计明年洗衣机城镇销量增速约为18%，农村销量增速约为30%，内销合计同比增长接近20%，出口仍可保持两位数增长。相关文章：家电行业：白电板块估值优势明显销量稳定海南明年计划建设保障房9万多套机械行业：市场短期震荡为主等待反攻时机九阳股份：短中长期增长均无忧亚宝药业：站在新一轮发展的起点机械行业：市场短期震荡为主等待反攻时机申银万国：维持湘鄂情“增持”评级早评：明年可关注哪些投资主线明年2.3万亿元限售股解禁上半年解禁压力或较大把握震荡契机围绕转型布局

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