家电行业：家电一直维持较高的行业景气度

家电行业：家电一直维持较高的行业景气度 更新时间：2010-11-25 19:06:05 　　10月家用空调整体走势延续了三季度的优异表现。总产量766.4万台，同比增长48.90%；总销量733.9万台，同比增长50.40%；今年炎热的天气使得空调销售旺季后延，在十一长假带动下10月空调内销478万台，同比增长43.73%；出口255.9万台，同比增长64.67%；库存811.16万台，同比上升16.03%。　　今年高温天气来得较晚是空调旺季后延的重要原因，三季度空调热销导致渠道库存较低，10月虽然天气转凉，但渠道仍有补库存的需求，加之十一长假销售情况良好，十月内销数据再超市场预期。　　在主要厂商的大力推动下，零售市场变频空调销量占比大幅提高，9月变频提升幅度非常显著。据中怡康统计，变频空调销售量占比从8月的27.0%提升至9月的42.7%。　　变频占比的提升也带动了空调均价的提高，龙头企业及市场整体的销售均价6月以来持续攀升，预计随着变频空调逐渐成为市场的主流产品，均价上行的趋势仍将持续。　　冰箱　　9月冰箱总产量623万台，同比增长31.32%；总销量618万台，同比增长29.01%；内销455万台，同比增长40.32%，6月以来行业内销量一直保持在450万台以上的高位运行；出口166万台，同比增长7.17%；库存1015万台，同比增长19.94%。　　1-9月冰箱累计内销4093.14万台，同比增长31.29%。受益于家电下乡政策扶持，三四级市场的冰箱需求持续扩大，今年1-10月，全国家电下乡销售冰箱2079.60万台，同比增长75.70%，下乡销量占内销总量的比例已接近一半，较2009年36.94%的比例有了明显提升。鉴于农村市场冰箱保有量仍然很低，我们相信在家电下乡政策实行期间，冰箱仍将保持快速稳定增长，支撑冰箱内销的半壁江山。　　据中怡康监测数据，9月三门以上冰箱销量占比为41.17%，环比提升近15个百分点，产品均价因此环比提升17.1%，消费升级趋势明显。　　洗衣机　　9月洗衣机延续快速稳定增长的趋势，总产量484.4万台，同比增长19.63%；总销量485.44万台，同比增长18.20%；内销337.7万台，同比增长22.53%；出口147.74万台，同比增长9.36%；库存278.3万台，同比下降24.96%。　　1-9月洗衣机累计内销2343.43万台，同比增长20.55%。据商务部数据，1-10月全国家电下乡洗衣机销量925.30万台，同比增长170%，下乡销量占内销总量比例约为35%，较2009年21%的水平大幅提升。预期在家电下乡和以旧换新等政策的进一步影响下，洗衣机内销市场仍将维持稳定增长的格局。　　总体而言，在国内政策刺激以及出口明显复苏的双重作用下，去年下半年以来家电行业一直维持较高的行业景气度，产销两旺，消费升级趋势明显。由于农村冰洗空普及率仍然很低，城镇更新需求并未完全释放，政策的实施虽然加速了这一进程，但无论是普及还是更新，这一过程都不会一蹴而就，短期内不存在严重透支未来需求的担忧。　　我们判断，行业景气有望持续至政策退出。四季度我们推荐关注业绩有望持续稳定增长、估值偏低的白电龙头企业以及业绩改善明显处于估值洼地的九阳股份。

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