家电板块估值不到15倍 远被低估

家电板块估值不到15倍 远被低估 更新时间：2010-10-31 6:59:38 　　专访大成基金助理总经理兼投资总监刘明：　　周期股还是非周期股？大盘股还是小盘股？蓝筹股还是概念股？今年以来，面对震荡反复、风格飘忽的A股市场，机构的选择显得异常艰难，对或错只在一念之间。在结构分化的三季度里，大成基金旗下所有主动型基金的业绩排名都非常靠前。对此，公司助理总经理兼投资总监刘明日前接受第一财经日报《财商》记者专访时表示，均衡的行业配置是制胜关键，而这一策略或将延续到明年。　　新兴产业将现大分化　　《财商》：对于前不久央行的突然加息，业内比较一致的观点是，加息主要针对通胀预期。但对中国是否就此进入加息周期，业内人士看法不一。你是如何看待的？　　刘明：当前的政策焦点就是防通胀和调控流动性。此次央行加息虽然在意料之外，但仔细一想，又在情理之中。我个人认为，就此判断中国进入加息周期还为时过早，因为未来相当一段时间内二次加息的可能性很小，所以就算有所谓的加息周期，时间也会被拉长。　　《财商》：在当前这个经济大背景下，再结合明年“十二五”规划的开局，行业板块的投资机会如何体现？　　刘明：从产业景气角度来看，应该是地产、汽车等耐用消费品最先回涨，带动建筑建材、工程机械等中游产业和煤炭、有色金属等上游产业的上升，金融、化工和其他机械以及一般消费品的受益稍晚。但具体到投资，并不是说要按照这个路线在行业板块上切换。我认为接下来在行业配置上要均衡一些，包括医药、食品饮料、TMT、零售等在内的大众消费品是核心配置品种，新兴产业要战略配置，同时对房地产、银行、有色、煤炭等周期性行业也要做战术配置。　　我要着重谈的是新兴产业，这个板块的发展潜力不容小觑。1995年美国标普500指数里IT行业市值占比只有8%，而到2000年时，这个数字就扩大到29%。台湾市场也是如此，科技行业的市值占比从1990年的1%扩大到2000年的53.62%，而金融行业市值占比却从1990年的52.03%缩减至2000年的15.82%。A股以后肯定也会是这样的趋势，长远看，在未来5到10年里，新兴产业的股票市值在整个A股市场上所占的比重会大幅提高，所以寻找投资机会就要在这些行业里挑选个股。这也是我们目前投资必须强调的一点，关注长期经济格局变化。　　“十二五”规划的重要任务包括扩内需、调结构、节能减排等，其中调结构是重中之重，所涉及的七大新兴战略产业，每一个都蕴含着巨大的投资机会。综合考虑未来两到三年的增长空间、行业壁垒和相对估值，智能电网、节能环保、三网融合、触摸屏这几个子板块，最值得关注。　　《财商》：调结构并不是新提法，在过去一年里，新兴产业的相关个股也已经涨了很多，现在的估值水平是否有些偏高，在投资上是否要注意控制风险？　　刘明：过去一年对新兴产业的投资获得很大超额收益，目前估值的确有些偏高，但我认为仍在合理区间内。　　但是，下一步新兴产业一定会出现很大分化，有一些品种还是要坚持持有，估值高也没关系，可以通过企业未来的快速成长来消化，一些优质企业的业绩一旦突破临界点，会出现突破性增长，到那个时候，今天看来极高的股价将是合理甚至被低估的。所以对新兴产业的投资一定要做个性化的研究，自下而上精选个股，深入挖掘。　　未来一年仍将是震荡小牛市　　《财商》：我注意到，你所管理的大成优选，三季末在金融、医药、机械、食品饮料等板块上的配置比较均衡，这一点你前面也提到过。这种均衡配置的策略是出于什么考虑？　　刘明：我今年以来对医药板块的配置相对比较多，但是并没有完全放弃周期性行业，尤其在三季度里，我们增持了一些估值很低的周期性股票，包括贵金属、有色金属、工程机械、水泥等。之所以做这样的均衡配置，主要是因为判断股市整体呈震荡走势，如果只配置医药和新兴产业，组合风险就比较大，比如在二季度的下跌里就会损伤比较大，而如果只配银行、地产这些周期性股票，可能今年一年的收益都不会很好。在震荡市里，我认为是应该各个主要板块都要有。我们今年的这种配置方法，既享受了医药股和新兴产业的大幅上涨，也没有错过四季度以来周期股的估值修复。　　对于未来一年股市走势的判断，我认为整体上仍然是震荡小牛市，大盘会有不高的正收益，可能各个行业板块都会有一些机会。到年底之前，我们还会继续按这种思路来做，均衡配置，不要太集中。如果操作得当，完全可以实现比大盘更高的收益。　　《财商》：长假以后股市风格转换，你有没有顺势再继续增持周期股？　　刘明：节后没有对组合做过多的调整，主要是大盘股上涨太快了，来不及买，就算追买也会追到高位。而前期持有较多的医药股，因为市值都比较小，也不适合做波段，卖掉以后可能就没机会再买回来了。而且我在节前增持的家电股和银行股，涨幅也不小。另外要提醒大家注意，资源类个股短期的大幅上涨已经积累了一定的风险，在操作上应该趋于谨慎。　　家电板块估值修复未完成　　《财商》：你对家电行业的看好是出于什么理由？　　刘明：首先，我看好大消费板块。未来5年能有5到10倍增长的股票在大消费板块出现的概率较大。因为中国的消费升级在一线城市已经基本完成，未来随着城镇化及产业转移的推进，一线城市与二线城市生活差异收窄，将给中低端消费企业带来巨大的发展空间。我们在日常生活中可能就有这样的体会，在二线城市和农村，家电的消费需求非常旺盛。　　我看好家电的另一个理由就是估值很低。家电其实是被误当作周期行业的纯消费行业，以致在二季度周期股的下跌中被市场错杀。从整个大消费板块来看，餐饮旅游业2011年估值已经超过40倍，信息服务、电子元器件等的估值水平也都在30倍左右，而家用电器的估值还不到15倍，远远低估。在长假后这轮周期股的修复行情中，家电板块也出现了上涨，但是这个估值修复还没有结束，与其他消费品比较，家电享受20倍的估值也是合理的。　　市场对待家电，总是把它和地产联系起来。政府一打压房地产，包括家电、建材、工程机械、银行等等在内的板块就都会受累，好像离开房地产，中国很多行业板块都没希望了，这种观点肯定是有问题的。　　其实房地产概念很宽泛，国家打压的是高价商业性住宅市场，这仅占房地产开发面积的一半，其他如保障性住房、廉租房、写字楼等类型地产并不受相同政策影响，而这些地产对家电、水泥建材和工程机械都有拉动作用，尤其是保障性住房，可能会在很大程度上抵消商品房潜在放缓的影响。我觉得随着时间的推移，市场会慢慢认清这一点，这些板块的走势可以阶段性地脱离地产。　　《财商》：综合起来看，你认为未来一年中国股市的投资环境如何，最担心的事情是什么？　　刘明：现在国内宏观经济走势比较乐观，而外围发达经济体复苏艰难，同时国内通胀又温和可控，这是最好的投资环境。至于未来一年，如果海外经济仍然是缓慢复苏，那么A股市场也没有大问题。最怕的是发达经济体迅速复苏，引发大宗商品价格的大幅上涨，让新兴经济体在资源方面的瓶颈再现，那对中国经济增长将是很大的威胁。　　刘明简介　　经济学硕士，曾任厦门证券公司鷺江营业部总经理、厦门产权交易中心副总经理及香港时富金融服务集团投资经理，2004年3月加入大成基金管理有限公司，曾任景宏证券投资基金基金经理，现任公司助理总经理、投资总监、大成优选基金经理。相关文章：家电板块估值不到15倍远被低估布局绩优蓝筹期待大象起舞行业迎来战略性机遇生物医药股面临补涨掘金三季报更新基金池恶俗“商战”重伤中国奶业业绩持续两季度环比大增六大潜力行业机会盘点六大行业12匹“白马”寒冬欲扬蹄有色金属资源优势小品种受青睐布局绩优蓝筹期待大象起舞权重股遭减持主力资金一周净流出290亿元

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