上海证券报：农行生死战所反映的市场症结

上海证券报：农行生死战所反映的市场症结 更新时间：2010-7-19 0:09:35 　　万众瞩目的堪称全球最大IPO的农行上市两日以“命”悬一线的危局，淹没了所公布的上半年经济数据利好和持续8天的反弹态势，大有二次探底架势。市场久违多年的农行生死战，表面看是破发与反破发之争，实际上让人们看清了持续一年的市场症结。

持续扩容已拖累了市场。农行发行价2.68元，按理1.6倍PB、10倍PE、4%-6%大大超过银行利息的分红率、中金公司89亿护盘，应该受到广大投资者奋力抢盘才是，但结果却是上市首日在2.69-2.72元换手39.18%，次日在2.68-2.69元换手13.37%，发行价岌岌可危。这种现象既与上半年GDP11.1%的高增长背道而驰，也无法用现今2400点只相当于2008年底1800点时17倍平均市盈率的低估值来解释，只能表明受到了市场持续扩容的拖累。

新股发行中的“四高”现象后果严重。恢复IPO一年来，在“发行市场化”旗号下新股发行出现了罕见的“四高”现象：高市盈率、高发行价、高超募、高频率。造成的后果是：少数定价机构只给予高定价却不出钱申购；一级市场发行市盈率是二级市场的3倍，从上市起就将严重的泡沫倾销给市场；上市公司白白拿到2000多亿超募资金，但无项目可投；二级市场新股破发率超过50%，带动大盘下挫；广大投资者无法像以前那样以二三十倍市盈率价格买到创业板、中小板的新兴产业股票进行中长线投资；套牢盘众多，市场存量资金越抽越少，只能压低指数、压低估值，压低日成交量。

大盘股难当“定海神针”的重任。一是因为至今年底市场流通比例将上升到90%，市场供应量成倍增长；二是因为今年政府提出了“调结构、转方式、抑过剩、扼房价”的方针，使传统意义的大盘蓝筹股被边缘化；三是因为股指期货中强大的空头瞄准的正是沪深300大盘股，使大盘股难以抬头。因此，像以往那样以20倍市盈率定位大盘股勉为其难，只能像国际股市那样以8-12倍进行估值。目前农行和三大行的低定位势必对其他大盘股具有往下牵引作用，今后大盘股整体性机会将越来越少，上证综指大涨或连续大涨也变得越来越难。

大盘震荡筑底的空间有限只是时间不够。在半年指数跌30%、估值已相当于1800点情况下，指望大盘还有很大下跌空间本身就不现实，更何况上半年经济数据公布后导致上半年大跌的几个基本面因素已大致排除。相反，社保、养老、保险、产业资本入市，宏观经济政策第三季度可能向宽松方向适度微调，这些都是封杀大盘探底空间的有利因素。但是由于市场人气恢复需要时间，基金从90%以上仓位降到70%后还来不及完成新一轮建仓，因此，大盘还有回踩底部的策略性需要。踩到哪里，只有章鱼哥知道。震荡筑底的时间可能会拉长，修复性行情也许要等到秋季。

市场只能在局部性热点上打翻身仗。就大盘而言，下半年能恢复到2500-2800点的箱体震荡已属不错。但就个股而言，有的可能会提前走出底部，跑赢大盘。较有机会的是四大热点：一是属于七大新兴产业的高科技股。振兴规划已上报国务院，秋季推出的可能性比较大，这将是市场的长期热点。选股范围不仅是中小板、创业板，而且应包括沪深主板中的20-30倍市盈率的中小盘高科技股；二是小盘高送转股。即业绩高成长、股本高扩张、具高公积金和高未分配利润、流通盘和总盘皆小、属新兴产业的小盘股，有望通过中长线投资获取几倍、几十倍的利润；三是区域振兴股，但尽可能是同时具备以上两个条件的个股，并要注意区域轮动操作；四是资产重组股，以近期群体启动的上海本地股为优先。注意盘小、超跌、价低、第一大股东是国资、底部间隙性放量、股价经常异动，以及分散投资的选股原则。这类个股具有外延式成长性，哪怕在低迷市道中都是具有永恒魅力的题材。以上四大热点既是社保基金、私募基金的首选，也是公募基金的换股方向，更是符合国家最新政策取向，不能不引起人们的高度重视。

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