上海证券报：一季度A股主题投资盛行二季度看低估值

上海证券报：一季度A股主题投资盛行二季度看低估值 更新时间：2011-4-1 11:40:22 　　周四，沪深大盘在震荡下跌中完成了一季度的“谢幕演出”。不过从较长周期看，上证综指月线连续第二月收阳，季线上更是呈现“三连阳”，市场整体保持了震荡上扬的反弹走势。

但在一季度，各大指数表现呈现较大差异。上证50等代表大市值品种的指数统统上涨，而创业板指、中小板指等则有不小幅度的下跌。事实上，随着中小板、创业板个股季末遭受重创，市场“二八”风格转换已露端倪。

指数出现明显分化

“高铁”、“通胀”、“十二五规划”、“两会”、“年报”、“地震”、“稀土”、“3000点”等关键词串成了A股一季度行情的主线。在一季度，主题投资依然盛行，电子元器件、信息设备等去年强势板块谢幕的同时，高铁、稀土等扛起主题投资的大旗。与此同时，蓝筹股的估值修复行情也是“暗流涌动”，统计显示，一季度涨幅最大的三个行业依次为黑色金属、房地产和采掘业，全部为周期性品种。

展望二季度，“通胀高位、经济适度回落”，“货币供应量低位、利率有上行”构成了A股主要基本面、资金面组合；配置上，研究机构一致看好“低估值”板块在二季度的表现。

3月最后一个交易日，沪深股指继续缩量下探。截至31日收盘，上证综指与深证成指分别报收于2928.11点和12562.90点，日跌幅分别为0.94%和0.78%。

3月份各大指数出现明显分化。上证综指月度上涨0.79%，而深证成指则下跌2.63%。另外，代表大盘股的上证50指数与中证100指数3月分别上涨3.06%和1.08%，而代表小盘股的创业板指、中小盘指则分别下跌了8.32%和4.98%。

但在一季度，两市大盘总体仍然保持上涨，上证综指与深证成指的累计涨幅分别为4.27%和0.83%。值得一提的是，上证综指月线“二连阳”，季线更是呈现“三连阳”，反弹形态保持良好。

从指数的差异化表现不难看出，一季度蓝筹股的表现要整体好于题材股。如果说之前蓝筹股的估值修复走势还不算明显，那么随着月末题材股集体出现“跳水”，蓝筹股已然成为行情的主导，市场风格也向“二八”转换。

事实上，统计数据显示，一季度涨幅最大的三个行业依次为黑色金属、房地产和采掘业，全部为周期性品种。

房地产成“黑马”

1月份，“高铁”概念股异军突起，成为市场人气指标，并诞生出晋西车轴、晋亿实业、中国北车、中国南车等一批翻倍牛股；进入2月，“十二五规划”、“两会”概念令新兴产业板块开始备受追捧，同时随着上市公司年报进入披露期，“高送转”题材开始预热；3月以来，市场对于稀缺资源的炒作快速升温，稀土、萤石、锑等相关概念股一飞冲高，3月第一“牛股”西藏发展的月度涨幅高达120%。

然而，从行业表现看，真正的黑马却是此前一直不被看好的房地产板块。统计显示，一季度房地产以9.19%的累计涨幅，在所有申万行业板块中排名第二，这也出乎了大多数人的预料。

作为一个被调控政策打压已久的板块，地产板块的投资价值始终不被看好。但有句俗话说，“否极终会泰来”。事实上，房地产股经历前期的大幅调整，其估值水平开始得到市场认可，与此同时，政策调控的利空效应开始减弱，地产板块的吸引力由此大幅上升。

二季度看“低估值”

从一季度末的行情表现看，高估值题材股的风险开始释放，具备估值优势的蓝筹股品种渐得资金青睐。从机构发布的二季度策略看，“低估值”也成为大家一致看好的投资主线。

“‘通胀高位、经济适度回落’，‘货币供应量低位、利率有上行’构成了A股主要基本面、资金面组合。”东北证券分析师沈正阳指出。“‘软着陆’确立之前，‘滞胀’是市场主要的担忧项；二季度末物价的触顶回落如果能够同步的伴随着经济的探底回升，那将是重要的系统性机会时点。因此，二季度更多是过渡期，相对于追求过高成长所面临的不确定性，追寻估值的安全边际以及基于转型下增长的确定性机会，是主要配置思路。”

这一观点得到多数机构的认同。广发证券建议二季度可继续投资估值偏低、业绩增长确定性强的传统蓝筹，如家电等。但其策略也较为灵活，认为在坚守低估值蓝筹股的同时，也可适当参与主题投资，关注事件引发的军工、新能源、新三板等品种。考虑到A股市场资金面压力日益严峻，广发证券预计二季度市场逐步探底为主，股指核心波动区间为2700-3100点。

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