上海的国际板与香港的人民币

上海的国际板与香港的人民币 更新时间：2011-3-8 9:01:21 　　香港特首曾荫权昨天在北大演讲时说，香港可作为人民币国际化的“实验场”。前天，同样在北京，上海市市长韩正表示，他个人希望上海证券交易所的国际板尽快推出。

两个中国最发达的城市、两位地方领导，都有巩固或者打造国际金融中心的宏大愿景。在有些人看来，香港和上海或许存在某种程度上的竞争。比如上海也想做离岸人民币的业务，而香港则可能担心上海的国际板会影响香港对国际企业的吸引力。

“双城”的竞争是客观存在，但是把上海和香港之间的竞争绝对化，可能忽视了二者发展阶段、服务主体和先天条件的诸多不同，更没有看到“双城”在中国经济对外开放的大棋局中可以相互促进，共同发挥作用。

首先，在发展人民币离岸市场方面，香港确实得天独厚，是一个最理想的实验场。全国政协委员、摩根大通中国投资银行CEO方方对记者表示，国际经验表明，足够大的货币资金池、有吸引力的投资产品与渠道和流通性良好的交易兑换机制是发展离岸货币中心的三大基础条件。这些条件在香港或者已经具备，或者在一定的政策推动下将很快成为现实。

去年有关政策推出后，香港的人民币资金池迅速膨胀。香港特区政府与，正在开发越来越多的人民币计价投资产品，包括固定利息产品、房地产投资信托产品、保险与再保险产品、ETF基金产品以及股票及其相关产品。

这些东西本来在香港就有，只需要换一个计价的货币单位，马上就有了人民币的相关产品。加上香港宽松的金融监管环境和与国际接轨的金融创新能力，人民币计价的产品还将继续丰富，从而增加人民币在港的吸引力。

这些条件是内地尚不具备的。即使监管部门已经允许特定离岸金融机构投资中国境内银行间债券市场，可供投资的基础性金融工具还是少之又少。

另外还需要指出的根本问题在于：香港与内地之间的资本流动可以管制，而上海的资本和货币市场则是联通全国的。显然香港更适宜做“实验田”。

但是，这并不意味着香港的发展与上海无关。香港的人民币国际化实验，最终会为上海借鉴，并成为后者发展国际金融中心的宝贵财富。香港为人民币国际化所做的一切贡献，将使得上海的人民币离岸中心站在更高的起点。

接下来看国际板，它果真是与香港联交所直接竞争吗？

记者从监管层了解到的情况来看，国际板在一段时间内将仅限于“试点”。上证所不会因为推出国际板试点而一夜间可以与国际三大交易所鼎足而立，但是通过国际板引入成熟市场的公司治理、交易规则和监管制度，只要措施得当，于中国资本市场有百利而无一害。

在有了国际板之后的很长一段时间内，上证所仍将把主要精力放在服务中国内地企业与投资者上。“能把这个做好，就已经很了不起。”方方对记者说。

竞争总是有，但上海和香港之间是差异化的竞争。它们现在各自服务不同的投资者和企业，但是可以在更大的棋局上共同服务中国经济。

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