保险行业：拟放开定价利率影响增量利在长远

保险行业：拟放开定价利率影响增量利在长远 更新时间：2010-7-13 0:12:16 　　报告要点：　　保监会就放开传统险定价利率对各保险公司进行了征求意见。　　近期，保监会发文讨论放开人身保险预定利率，传统险准备金评估利率不得高于定价利率与法定最高评估利率之较低者；对于1999年6月10日前的传统险保单，法定最高评估利率为7.5%，对于1999年6月10日后签发的传统险保单，法定最高评估利率为3.5%；分红保险的预定利率、万能保险的最低保证利率不得高于年复利2.5%。　　传统险新业务目前占比低，放开定价利率对业绩影响幅度很小。　　传统险目前并非保险公司的销售重点，传统险总保费占公司总保费的比例，尤其是传统险新单占总保费的比重较低，例如太保2009年传统险新单保费约占总保费的2.2%左右；假设2009年传统险新单均采用3.5%的定价利率计算的保费，测算显示太保2009年利润减少约1%~2%，平安2009年利润减少约1.2%~1.4%，影响微乎其微。　　从长期看放开定价利率利大于弊，定价利率也不可能上升太多。　　定价利率的放开，有助于丰富传统险产品，开发市场潜在需求，从而增加保费收入，并且由于规模效应，保单数量及保费的增加，将有效降低单位成本，提高费差收益；但另一方面，定价利率的放开意味保险价格的降低，或保证利益的增加，导致保险公司利润率的降低，但由于分红险的存在，我们认为传统险定价利率上升幅度有限。偿付能力要求略有降低，保险公司杠杆能力提升定价利率的调整将影响保险公司的偿付能力要求。如采用3.5%的定价利率，则用来计算偿付能力要求的准备金评估利率可采用3.5%而不是以前的2.5%，同样的资本金将能够支持更多的业务。根据我们的测算，基于3.5%评估利率的偿付能力要求比2.5%评估利率下的偿付能力要求最多可降低约9%，既节省约9%的资本金。　　投保人将对保单价格下调持观望态度，保费销售可能先抑后扬。　　由于市场预期保单价格或将下调，近期有保单购买意向的潜在投保人可能将持观望态度。因此，短期内的购买需求都将受到一定的影响，但随着市场对该信息的消化，以及保险公司态度的明朗化，保险需求将重新释放。如果定价利率出现上调，保险公司推出新的产品，则可能刺激保险需求的增加，进而增加保费收入。　　保险股配置价值犹在，市场调整后投资价值将更明显。　　虽然今年股市的低迷使保险公司权益投资收益低于预期，但保费的持续快速增长和结构调整，使新会计准则下保险公司的价值提升；我们认为保险股的配置价值和相对收益明显，今年以来保险股的表现也好于大盘，维持行业“看好”评级；如果市场在未来一段时间再度下调，保险公司的估值将达到历史最低水平，长期投资价值突出，标的方面，我们的首选目前还是太保。

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