保险业：万事俱备 空间将开

保险业：万事俱备 空间将开 更新时间：2010-10-15 7:01:08 　　“十二五规划”收入分配调整支持保险行业继续高速增长。保险业“强势推销型”属性决定保费增长依赖居民收入驱动。未来看，十二五规划中对收入分配调整已成社会共识，中西部地区和中低收入人群收入的快速增长具有必要性和可行性。参考日本国民收入倍增计划，受益于收入效应未来保险业仍将继续高速增长。　　短期利空基本出尽，未来政策受益可期。此前传统险定价利率市场化由于对存量保单的巨大威胁而将缓推，时间推移保险利润结构调整后其影响将逐渐式微，短期内类似会计准则调整的震荡性政策基本出尽。未来看，保险产品递延税试点、投资范围的不断扩大等政策利好值得预期。　　下行空间有限，上涨弹性较好。目前国寿、平安和太保股价隐含的NBV倍数分别为16、14和15倍，从时间序列看估值处于底部，横向看A-H股折价也达到较高程度。随着创业板和中小板估值修复，从中撤出的追求相对受益的资金配置保险股可避免踏空市场，相对其他板块，其下行空间有限，而上涨弹性较好。　　中国人寿将是收入调整非对称影响中的最大受益者。由于中西部市场份额高，中国人寿在未来收入分配调整中受益将较多，保费增长超预期概率较大。如果其APE增长提高至24%，新业务价值利润率略微提高至27%，

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