中国央行再表数量调控决心 资金压力渐增令股债市承压

中国央行再表数量调控决心 资金压力渐增令股债市承压 更新时间：2010-5-4 0:11:12 中国央行五一假期中出乎市场意外地上调存款准备金率,在公开市场操作力度已很大的背景下,再次传递了央行数量调控的坚定决心,随着资金面不确定性增加,预计股市和债市均将承压调整.

市场人士分析指出,年初两次调整准备金率以及春节后公开市场的连续净回笼,并未改变资金整体宽松的格局,但在持续的流动性回收过后,资金终有从宽松走向平衡、甚至趋紧的那一天,也是金融市场面临更大调整的时点.

他们并认为,近期需要密切关注货币市场利率特别是银行间市场回购利率的变动趋势;如果出现持续上行,对股债市的未来表现可能就要更加谨慎.

中国人民银行周日晚间宣布,从下周一起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,农村信用社、村镇银行暂不上调.这也是年内第三次上调存款准备金率,前两次上调时间分别为1月18日和2月25日.

毫无疑问,预示着央行加强流动性调控的态度没有任何改变,因而对于资本市场将构成利空.兴业银行资深经济学家鲁政委表示.

他指出,对于债券市场,此前一度走低的市场收益率将出现一波反弹;对于国际市场来说,中国准备金率的调整,加上近期欧洲主权债务危机,短期内将构成国际大宗商品价格波段回调的因素.

以中国3月末人民币存款馀额计63.82万亿元人民币来计算,中国央行此次上调存款准备金可从银行系统回收资金约3,000亿元.调整后大型金融机构和中小金融机构的存款准备金率分别为17%和15%.

中国央行公开市场已实现连续10周净回笼,总规模达1.1万亿元.上周净回笼资金1,150亿元,并创下一个月来单周回笼新高,各央票发行收益率和正回购利率则保持平稳.

**多重因素触发**

北京一大型券商分析师认为,此次上调准备金率有几个原因,首先因为房地产调控政策鱼贯而出,将导致新增贷款量减少,银行资金更加宽松,这部分流动性要回收;另外央行1月份对部分银行实施了差别存款准备金率,为期三个月,这部分资金已释放出来,为了继续实现数量调控的目标,也需要回笼.

他并表示,现在三年央票的需求很强,如果不加以限制,下周的发行量很容易达到1,000-2,000亿元,而其中也有不少投机性的需求,三年央票的发行量太大,央行支付的利息成本会比较高,短时间内的集中发行也加大了到期时央行再次对冲的压力.

综合以上因素分析,央行动用准备金率应在清理之中,就是现在钱太多,要收一点,不代表央行有什麽特别的意图.他称.

鲁政委也指出,很可能是过分受宠的三年期央票,让央行觉得市场流动性仍然相当充裕,所以最终启动了准备金率的调整,这种调整有利于避免债市泡沫出现的可能.

央行4月初重启了暂停近两年的三年央票,并暂定隔周发行.已发行的两周中,三年央票发行金额从最初的150亿元,跳升至900亿元,中标利率亦由于需求强劲,从2.75%跌至2.74%.主要因机构配置压力不减,以及房产新政致近期加息预期减弱.

一方面是资金面的持续泛滥,另一方面是通胀压力的逐渐抬头,究竟是继续使用数量型工具调控,还是要祭出价格型工具,央行或正处于两难境地.

南方基金首席宏观研究员万晓西表示,这次的调控政策力度比市场预期轻一些,在全球通胀压力日益上升的背景下,一些国家如印度等都已开始加息,而中国的物价压力也很大,但中国仍对加息心存谨慎,现在只要不加息,就还是宽松政策.

中国银行金融市场总部分析师石磊则谈到,央行本次公告中,延续了今年历次上调准备金率公告都未说明具体原因的风格,这表明货币政策主基调未发生彻底改变,加息仍然不是近期将使用的工具;在当前的汇率体制下,小幅加息的作用并不明显,只能起到调控通胀预期的作用,却可能引发基础货币快速上升.

他认为,在尚有存款准备金率和一年期央票利率作为可使用的调控预期的工具时,央行会慎重考虑副作用较大的基准利率工具.他还预计,央行在三季度提高存贷款基准利率的可能性较大,而人民币兑美元的升值,将晚于初次加息.

**股市资金面受冲击**

出乎意料之外,这不是原来我们想到的,对股市肯定不好,银河证券资深分析师任承德指出,政策意图非常明显,收缩流动性,这会对股市资金面形成不利.

他还表示,前两周大盘由蓝筹股和题材股轮番领跌,跌到上周五,两大板块跌幅接近,大盘处于一个微妙平衡状态.而准备金的消息,一下子打破了这种平衡.

信达证券首席策略分析师黄祥斌认为,明天肯定会下跌,不过2,800点整数关口会争夺一下.

方正证券一资深分析师略显乐观,调准备金率总比加息好,还算温和措施.他说,明天房地产股和金融股可能表现较弱,其他板块可能会随大盘波动.

他预计,这一轮调整,可能会延续到5月中旬,一来是因为大多蓝筹股估值会相当便宜,会吸引一些买盘;二来是股指期货正式交易后第一次交割,目前各期约都较沪深300指数有升水,说不定交割前多头会拉高现货.

沪综指上周五收报2,870.611点,涨2.179点或0.08%,盘间一度下探2,820.949低位;4月沪综指共收低7.67%,则创三个月来最大百分比跌幅,仅次于1月的8.8%.

5月1日-3日为中国五一假期,主要金融市场休市.

**债市关注回购利率**

前述北京券商分析师预计,此次政策实施后,资金面可能从目前的宽松过渡到平稳,而随着现券收益率持续下降,市场已有一定分歧,收益率肯定是下不去了,可能借机稍有反弹;但由于政策的意图并未出现进一步收紧迹象,债市短期内出现大幅调整的可能性也不大.

中债综合指数4月上涨了0.57%,延续了自去年11月以来的涨势.

北京一国有银行交易员表示,之前就把长债全抛了,市场已经预期到假日期间有政策风险,上次就是春节前宣布的.

他指出,资金面最近已经有趋紧的迹象,从四大国有银行看,备付头寸已不像此前那麽宽松,这次的政策调整可能令流动性进一步收缩,进而打压现券走势,要密切关注节后回购利率,通过把握市场资金的变化趋势,确认债市收益率的未来走向.

石磊认为,本次提高存款准备金率可能推高货币市场利率,七天回购利率可能上升10个基点至1.7%-1.8%的水平,如果未来七天回购利率稳定在1.7%以上的水平,一年期央票发行收益率被上调的可能性就极大.

他并预计,如果未来七天回购利率在短暂上升后又回落至1.6%左右,那麽一年期央票发行收益率近期上调的可能性就较低.

短期利率指标--七天期质押式回购加权平均利率上周五收报1.6005%,与上日基本持平.

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