专项债补充资本金 中小银行估值修复可期

专项债补充资本金 中小银行估值修复可期

摘要

国泰君安分析指出，本次政策的逻辑在于“通过支持银行来支持实体”，效果有三：①从实体角度看，由于中小银行的主要客群是地方中小企业，因此支持中小银行就是定向对中小企业宽信用。中小企业信贷可得性提高，债务周期加速回暖;②从银行角度看，缓解了短期资本金压力，提升了扩表和消化不良的能力;③从政府角度看，该政策在财政收入有限情况下，维持政府在银行的大股东地位，保证银行股权结构健康，规避外来资本扭曲银行经营的风险。2020年7月1日国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，明确提出在2020年新增地方政府专项债限额中安排一定额度，允许地方政府依法依规通过认购可转换债券等方式，探索合理补充中小银行资本金的新途径。

2020年以来银行业资产增速持续提高扩表，但分类型看，国有行、股份行扩表积极性明显高于城农商行。其中一个重要约束就是城农商行资本充足率更低。截至2020年一季度，城商行资本充足率为12.65%，农商行资本充足率为12.81%，二者分别较行业平均水平低1.88pc/1.72pc。从上市银行情况看，当前A股核心一级资本充足率最低的5家银行均为城商行。

国泰君安分析指出，本次政策的逻辑在于通过支持银行来支持实体，效果有三：①从实体角度看，由于中小银行的主要客群是地方中小企业，因此支持中小银行就是定向对中小企业宽信用。中小企业信贷可得性提高，债务周期加速回暖;②从银行角度看，缓解了短期资本金压力，提升了扩表和消化不良的能力;③从政府角度看，该政策在财政收入有限情况下，维持政府在银行的大股东地位，保证银行股权结构健康，规避外来资本扭曲银行经营的风险。

国泰君安建议，政策重心由银行让利实体逐渐转向为通过支持银行来支持实体，有助于对板块的悲观情绪边际修复。重点推荐下行周期优势突出的零售龙头银行：招商银行、宁波银行、平安银行、邮储银行。同时也推荐业绩具弹性的江苏银行和兴业银行，及类债国有行农业银行和工商银行。

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