专访：前美联储研究主管威尔考克斯支持通胀补偿策略

专访：前美联储研究主管威尔考克斯支持通胀补偿策略专访：前美联储研究主管威尔考克斯支持通胀补偿策略2019年7月23日 星期二 15:31美联储前研究部门主管威尔考克斯(David Wilcox)在接受采访时表示，美联储应通过稍后鼓励高通胀来弥补低通胀时期的不足，放弃对过去通胀偏差“既往不咎”的隐性政策。

威尔考克斯称，“我们目前处于或接近周期性峰值，但政策利率仍然只有2.25%至2.5%。 “我希望他们能采取措施，为自己创造更多政策空间。”威尔考克斯在美联储工作了30年，2018年底退休。

低利率令美联储在经济低迷时期放松货币政策的空间更小，并增加了政策制定者在较长时期内不得不再次将利率维持在近零水平的可能性。在当前经济扩张的10年里，通胀率尚未持续达到美联储的2%目标，这加剧了人们的担忧，即低通胀预期可能会变得根深蒂固，并加剧本已疲弱的趋势。

作为每年对实现最大化就业和稳定物价战略评估的一部分，官员们正在讨论是否有更好的方法来实现2%目标。

威尔考克斯指出，美联储领导人已强调，对当前对称点目标的任何调整预计都将是“渐进的，而不是革命性的”，平均2%的目标可能符合这一模式。

–补偿策略

威尔考克斯将建议联邦公开市场委员会(FOMC)既提高通胀目标，又取消既往不咎的政策，但他承认，鲍威尔已公开排除了第一种选项。

威尔考克斯表示，他已经对前美联储贝南克(Ben Bernanke)支持临时价格水平目标的观点“热身”，选自已提出的通胀补偿策略。这一策略将包括更长时间地保持低利率，但只有在美联储被迫将利率降至零的时期过后才会产生作用。

“临时价格水平目标中有一个内置的安全阀，我觉得这很有实用价值，”他说道。“伯南克提议的关键洞见是，当经济疲弱时，美联储不太可能准备好抵消价格超过目标。”

相比之下，鉴于总是平均的通胀目标框架，如果出现通胀居高不下，“美联储将不得不对通过降温补偿期内经济来回应这一意外。我担心这会得到普遍支持。”

威尔考克斯称，无论美联储选择哪种通胀补偿方式，都应该为货币政策影响通胀留出一段切实可行的时间。“考虑到通胀对经济周期性状况的反应是如此之迟钝，低于3-5年都需要对经济的周期性状况进行重大调整以抵消通胀方面的特定偏差。”

–缺少250个基点

威尔考克斯估计，美联储距应对下次衰退的政策空间还差约250个基点。在过去三次经济衰退中，美联储每次都将政策利率下调至少500个基点，更不用说在“大衰退”期间，如果当时有更多的降息空间，降息幅度还会大得多。

此外，长期利率也很低。由于美国10年期国债收益率接近2%，这可能没有多少空间通过资产负债表或其他工具提振经济。

“我的猜测是，当前200个基点(长期利率)中的一半可能仅因传统行动就会消失。这最多只剩下100个基点左右的空间，以通过前瞻指引或(大规模资产购买)等非传统手段为经济提供支撑，”他说道。

威尔考克斯称，将通胀目标提高至3%，这将为政策制定者在名义利率上再争取100个基点空间，这是“又一个意义重大的步骤”。

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