券商股狂欢有迹可循

最近券商股有点疯狂。

2020年7月3日A股市场表现最好的当属券商板块，中信证券、中信建投、招商证券十多家涨停；H股的内地券商股也涨势凌厉，单这三家A+H股上市券商对应的H股就分别上涨8.15%、17.98%和15.47%。

有说，这场涨势源自中信证券并购中信建投打造巨舰的传闻。两家内地最大型券商，投行业务均名列前茅，它们的合并也确实很有看头。难怪中信建投最近的股价表现春风得意，A股近五个交易日累计涨幅高达26.46%，H股最近5个交易日累计涨幅达35.22%，见下表。

在牛市的背景下，还有一则不算利好的传闻――有传银行也来抢券商的生意。但不论真假，已被全然漠视。

不考虑中信证券和中信建投的合并，以及潜在竞争者的挑战等未经证实的传闻，这场来势汹汹的狂欢，会是一瞬间的纵情，还是改变格局的走势？我们不妨以实实在在的数据来说明。

A股股权融资规模冠誉全球

以截至2020年7月4日止的累计总融资规模计，上海证券交易所为全球最大的融资市场，达3871.94亿元人民币，其中IPO累计融资额为1126.73亿元人民币，增发融资规模达2745.21亿元人民币。

相对来说，过去一直很受中概股欢迎的纳斯达克交易所在期内排名第二，合计融资规模达462.84亿美元，约合人民币3270.24亿。不过截至2020年7月2日止的IPO融资规模仍位居全球第一，达175.89亿美元，约合人民币1242.77亿。

汇总中资企业最常用的三个地区股权融资平台，可以看到2020年初至今A股市场的合计融资规模已超越美股市场。

尤其值得注意的是，美股市场的不友善态度已经令许多中概股考虑回归，而中概股是美股市场主要的融资力量，下半年随著中概股的回归加快，A股和港股的融资功能将大大增加。在中概股纷纷逃离美股市场之际，纳斯达克等交易所或许难以维持融资规模。

随著改革的深化，A股的科创板和创业板吸引了众多企业，与此同时，港交所这个灵活的桥梁式平台，也成为中概股回归的桥头堡，预定于7月6日至7月17日期间在港交所上市的企业多达23家。可见A股和港股融资市场有多畅旺。

这些建基于内地的上市企业和再融资企业，多选择内地券商作为承销商。见下图，龙头券商今年的生意不错。

债券承销也不俗

在银行占主导的债券承销市场，券商的表现也十分不错。以按2020年至今承销金额最高的五家券商来看，包括中信证券、中信建投、国泰君安、海通证券以及中金，历年承销规模均不断提高，而且幅度也不小，见下图。

2020年初至7月4日，债券承销规模前五大券商的合计承销金额为1.88万亿元人民币，同比增长25.14%，增幅稍微高于前五大银行的合计承销规模按年增幅24.25%。

「宅交易」带动交易量大增

前文提到的融资热情，尤其IPO融资活动的增加，盘活了A股市场。见下图，流通股本不断增加，意味著市场上可交易的「货」多了。

供应量增加，未必能带动需求。但今年遇上不一样的情况。疫情期间，停工停产加上我国金融科技的快速发展，线上交易量大大提高，同时存款利率偏低，令风险资产的吸引力提高，见下图。2020年上半年，A股市场的总成交额达到了88.68万亿元人民币，同比增长27.95%。

今年前五个月，股票和基金的累计成交金额同比增长了23.05%，达到79.2万亿元人民币，债券累计成交额同比增长11.62%，至111.6百万亿元人民币。

有利政策的推动

首当其冲的要数科创板和创业板的深化改革，让企业的上市之途更快捷简便，同时对投资者的保护也更进一步。

各地促经济，通融资渠道的措施带动了一级市场的需求，而一级市场的需求以及市场融资成本下降所带来的活水，也搅动了二级市场的流动性。尽管此期间可能也有放宽外资、增加金融服务竞争等措施，但目的均为推动资本市场的长期健康发展。

总结

不论A股、港股还是美股，在此全球仍受到疫情的负面影响但中国率先复工之际，中资企业跃跃欲试的恢复生产，对于资金需求的殷切，以及中概股的回流，定然为内地券商们带来更多生意。

券商提供的服务就是为了方便资金的融通，再加上有利政策的支持，为券商服务形成很理想的服务供应链。此外，线上交易习惯的形成，资金流入市场所带来的需求，适得其所。有报道指近期开户量大增。再来看更直观的数据，市场资金流向显示主力净流入额由过去几个月的负数转变为正数，见下图。

这应该都是推动券商股大涨的原因。

这些利好都得到了以往数据的支持，不过目前全球政经局势仍有许多不确定性，很有可能影响到未来几个月的资本市场走势，要定论比较稳固的格局尚言之过早。

作为负责任的媒体，财华社提请投资者注意风险。以下是一组龙头券商的估值数据以供参考。

券商业内多项指标排名第一和第二的中信证券与中信建投，不论A股还是H股，均较同行占有优势，这反映资本市场对其实力的认可。但需注意中信建投的A股估值已偏高，是否值这个价位？我们在《并购情报站|中信证券与中信建投：你们是认真的吗？》中已提及。投资者应密切留意市场变化，及时调仓。

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