房地产：股价在房价和政策纠结中艰难潜行

房地产：股价在房价和政策纠结中艰难潜行 更新时间：2010-9-17 7:00:13 　　报告关键要素：　　四季度房价和政策必然将激烈地博弈，而对政策高度敏感的地产板块也必然将在两者的纠结中艰难潜行。我们维持行业“同步大市”的投资评级。　　投资要点：　　调控政策只改变了成交量，没有降低房价。号称史上最严厉的“新国十条”使得成交量萎缩，但是房价并未跟随下跌，房地产投资和新开工面积等指标更是置政策于不顾一直高速增长。　　政策“警告”将是四季度政策常态。“新国十条”的政策再一次失效强化了社会公众调控无用和房价必涨的预期，这将给以后的政策调控带来更大的困难。四季度将不可能出现市场担忧的年内二次调控，但是却将面临着政策不定时的“警告”和利空传言。　　四季度楼市将呈现量增价稳格局。四季度，市场供给充足，刚性及投资投机需求依然旺盛，原有政策压制力量衰微，开发商急于完成年内业绩，这些因素将导致今年的“金九银十”出现量增价稳的格局，但由于去年高基数原因，同比将出现下跌。　　行业中报业绩靓丽。从中报数据反映，“新国十条”并没有打断行业高增长的过程，行业毛利率也有所增加，但是资金压力陡然间加大，这将决定行业的营销及投资行为。　　估值有优势，但上升有难度。房地产板块的市盈率和市净率无论纵向和横向比较，都具有一定的优势，但是由于地产板块对政策极为敏感，因此在利空传言不断的四季度估值重心抬升的难度也很大。　　维持行业“同步大市”的投资评级。在楼市向好和政策“警告”的双重作用下，地产股价将在房价和政策纠结中艰难潜行。行业的投资性机会来自下跌后的反弹，目前尚不能期望行业反转。　　风险提示。出乎意料的年内二次调控的政策风险；“金九银十”落空的市场风险；房地产企业因为销售不畅而资金链紧张的经营风险。

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