保龄宝：糖价高涨产能释放驱动业绩爆发

保龄宝：糖价高涨产能释放驱动业绩爆发 更新时间：2010-11-5 7:24:36 　　摘要：　　保龄宝作为国内唯一一家功能性食品配料上市公司。人口老龄化和亚健康群体越来越多，将推动功能性食品的迅猛发展，公司作为国内唯一一家功能性食品配料上市公司，其发展前景无可限量。募集项目推动公司产品升级，公司目前有果葡糖浆、低聚异麦芽糖、赤藓糖醇和低聚果糖等四个主要产品。　　果葡糖浆受益于蔗糖价格高位震荡量价齐升。果葡糖浆可为蔗糖的替代品，目前白糖价格高位震荡，果葡糖浆毛利率上升到22%，产能利用率达到70%以上，2011年将满负荷生产。　　赤藓糖醇市场需求旺盛。赤藓糖醇的品质优于木糖醇且无摄取量限制，可广泛用于饮料和保健品，目前市场需求旺盛带动毛利率升至30%左右，公司4000吨赤藓糖醇四季度完全投产，可为2011年贡献较大盈利。　　1万吨低聚果糖年底投产。目前低聚异麦芽糖为公司主要低聚糖产品，市场占有率约为70%，公司幕投项目1万吨低聚果糖年底顺利投产，2011年按50%产能利用率算可为贡献1.6亿销售收入。　　给予公司“强烈推荐”投资评级。人口老龄化和亚健康问题越来越突出，人们对健康饮食的需求越来越强烈将推动功能性食品的快速发展，公司作为最大功能性低聚糖企业，将是健康饮食发展过程中最受益的企业。公司受益于蔗糖价格高位震荡和赤藓糖醇、低聚果糖产能释放，我们预计2010-2012年EPS为0.48元、1.09元和1.30元，对应PE为53倍、24倍、20倍，给予“强烈推荐”。

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