保利地产赔“钱”？

保利地产赔“钱”？ 更新时间：2010-9-5 4:08:41 　　鲁桂华中央财经大学教授　　看利润还是看现金流？　　保利地产的中报已经出来有些时日了，分析师们在忙碌着，忙着交相称颂保利地产骄人的销售业绩和盈利增幅。我也在忙碌着，忙着学习与领会分析师的投资建议。我们随机地抽取了15个机构的分析师建议，其中有12个分析师对保利地产今年中报所表现出来的销售增长、盈利增长予以了关注，只有3个分析师的建议提及了保利地产的负债与现金流量。　　我们不禁要问，是利润重要，还是现金流重要？我们是用利润还是用现金来清偿债务？我们是用利润还是用现金向股东支付股利？我们是用利润还是用现金进行再投资？价值创造是源于利润还是源于现金流？　　如果预期的投资报酬率为10%，当前投资100元，1年后收回100元的投资并取得10元的投资收益，如果我们将10元的投资收益追加投资，那么2年后我们将收回121元，财富呈现出指数增长的态势。显然，投资收益能够用于再投资，一定是现金流而不是应收款！只有当利润同时以现金的方式收回，才能够不断地用于再投资，才能不断地为股东创造价值。换言之，现金流比利润更重要！尤其当现金流与利润出现大幅背离趋势的时候。　　如何看现金流量表？　　当利润与现金流存在巨幅差异时，如何解读这种差异？我们不妨做一个简单的小游戏。假设一个小饼屋，以1元的进价采购大饼，以1.5元的价格出售大饼，日销售量10个。主要设备是一辆三轮车，成本730元，按2年折旧，每天折旧1元。显然该店的利润是销售收入15元－销售成本10元－折旧1元＝4元，而现金流入是15元，现金流出是10元，经营现金净流量5元为4元的净利润加上1元的折旧。　　如果该店赊销1个饼，那么它的应收款将增加1.5元，现金流入只有13.5元了，现金流出仍为10元，经营现金净流量为3.5元，即4元的净利润＋1元的折旧－应收账款增加占用的资金1.5元。　　如果该店销售10个饼但采购了11个饼，其现金流入仍为15元，但现金流出为11元，经营现金净流量为4元，即4元的净利润加上1元的折旧，再减去存货增加1元所占用的现金。　　未完》　　作者：鲁桂华

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