A股引入单次T+0可行吗

近日，上交所对全国两会代表委员的建议作出回应。在回应有关“科创板关键制度供给不足”的话题时，上交所提出，未来将适时推出做市商制度、研究在科创板引入单次T+0交易，保证市场流动性以及价格发现功能的正常实现。

T+0交易是指投资者买入的股票在当日即可卖出。1995年起，基于防范股市风险的考虑，A股交易由T+0回转交易改为T+1，并一直沿用至今。T+0是境外成熟市场普遍实行的一种交易制度，有助于提高市场流动性和投资者规避隔日股价波动风险。多年来，有关恢复T+ 0交易的呼声一直存在。2013年“8・16光大证券乌龙指事件”发生后，散户缺乏T+0交易机制作为纠错手段的问题受到关注。一方面，我国股票现货市场实行T+1制度，而期货市场实行T+0制度。另一方面，通过ETF申购赎回机制，可间接实现T+0。这意味着市场出现大幅波动时，散户投资者受到T+1的限制，而有资金实力的大户与机构投资者可直接或间接通过T+0来对冲或规避风险。

在历年的全国两会上，有代表委员多次建议A股恢复T+0交易。去年初，在设立科创板并试点注册制配套业务规则征求意见过程中，不少投资者建议引入T+0。上交所当时表示，国内对实施T+0交易机制一直有呼声，但是也存在不同意见。经综合评估，按照稳妥起步、循序渐进的原则，在本次发布的业务规则中未将T+0交易机制纳入。

值得一提的是，国务院金融委今年4月举行的会议就资本市场提出，“放松和取消不适应发展需要的管制，提升市场活跃度”。这一度引发市场有关对恢复T+0交易的猜想。

上交所最新提出“研究在科创板引入单次T+0交易”，引来投资者热议可能发生的变化。所谓单次T+0交易，目前还没有明确地界定。可在投资者看来，如果买入股票后允许当日有一次卖出交易的机会，比现行的T+1是有所改进的。相比不限次数的T+0交易，单次T+ 0交易可以避免过度交易，存在的不同意见较少。

科创板配套实施的交易制度进行了改革，除了新股上市之初的5个交易日不设涨跌幅，个股涨跌幅限制被放宽至20%。创业板正在酝酿改革，未来也将在个股涨跌幅限制上与科创板“看齐”。从科创板运行来看，由于实行投资者适当性制度，涨跌幅限制的放宽并未影响到市场稳定运行。假如科创板与创业板先行试点单次T+0交易，应有望取得与放宽涨跌幅一样的改革效果。

相比多年前，A股适时小范围试点单次T+0交易的条件不断成熟。新《证券法》的实施，大幅提高对内幕交易、市场操纵等违法行为的打击力度，使T+0难以成为违法行为活跃的“温床”。另外，A股投资者结构不断完善，市场理念渐渐走向成熟，个人投资者的短线交易行为本就明显减弱。深交所公布的2019年个人投资者调查显示，受访者中有短线交易类行为的投资者占比15.5%，较上年减少4.5个百分点；一周内交易若干次的投资者占比35.0%，较上年减少11.4个百分点。有市场人士称，引入单次T+0交易与倡导长期投资并不矛盾，不会改变投资者理性程度提高的趋势。投资者会认识到，盈利投资者投资行为理性程度显著高于亏损投资者，而过度短线交易往往非理性。

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