五粮液：白酒龙头 量价齐升

五粮液：白酒龙头 量价齐升 更新时间：2010-3-5 0:07:31

五粮液：公司作为中国驰名白酒品牌生产商，受中国经济复苏和基金发展增速快速提升的背景下，带动了高端白酒的消费增长，出现量价齐升的格局。今年将是公司治理重大转折年，在理顺产权关系的背景下，公司产品的生产和营销将走向上升通道，并带动业绩确定性高增长，我们认为公司业绩大幅提升，并带动公司ROE和其他财务指标大幅提高，这将有助于公司巩固行业领先地位。　　公司2010年盈利的增长主要来自，高价位酒24%的销量增长和18%的吨酒价格提升，以及中低价位酒20%的销量增长和7%左右的吨酒价格提升。而今年增量部分相当程度上体现在计划外的，这更有助于提升公司盈利。同时，今年1000元以上的高档酒有望放量，除了五粮液老酒，今年公司将推动建国60周年纪念酒、五粮液100年纪念酒、封坛酒等高价位酒的销售展开。今年1月份茅台、五粮液等高档白酒销售火爆，比预期更好。　　近期公司发布控股子公司吸收合并公告，两家控股子公司主营公司废弃酒糟的再利用。公司生产过程中会产生大量废弃酒糟，环保公司和精细化工对废弃酒糟进行延伸处理的再利用，进而达到效益化和无害化，两家公司业务具有很强的相关性。两家公司的合并有利于自身的协同经营和股份公司的发展。控股子公司吸收合并对公司业绩几乎无影响，年业绩快速增长预期不变。今年是公司实现关联交易解决和管理独立后的第一年，公司将结束实行近两年的控货政策，五粮液商品酒产量将达1.3万吨，随着经济回暖带来的消费回升，公司积极主动的放量，加之去年对经销商的未兑现供货，我们预计销量将在1.2万吨以上，同比增长近30%。五粮液产品出厂价从近期起上调8.5%-10.3%，价格继续上行对业绩有较强推动作用。另外关联交易的解决提升了公司毛利率水平和利润回流，等等这些因素都将成为今年业绩较快增长的重大推动力。春节后预计一批价格会有所回落，但这不会影响今年一季报和年报的盈利增长，因而届时投资者需要辩证看待，由于经销商的利润依然较高，不足以撼动经销商销售积极性，在经济面不发生重大变化的情况下，我们认为市场不必过于担心高端酒销售的景气度。　　二级市场上，该股近期涨幅较小，但量能的持续放大表明已经有资金介入的迹象。而且，考虑到公司治理结构的进一步完善、业绩快速增长和估值较低的因素。预计该股后市一旦得到量能的有效配合有望强势启动。建议投资者重点关注。

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