新疆天业：节水器材行业龙头

新疆天业：节水器材行业龙头 更新时间：2010-11-18 8:38:01

公司依托天业集团，主营业务包括化工产品、塑料制品、房地产安装及运输服务和番茄酱制品等，主要利润来自化工产品和塑料制品，目前业务主要集中在新疆区域内。公司是我国氯碱行业的大型企业和节水器材行业的龙头企业。　　公司目前拥有32 万吨/年PVC和29万吨/年烧碱及32吨电石产能，目前国内氯碱产品主要是成本决定竞争优势，公司氯碱产品具有生产成本优势，主要是依托天业集团，矿产资源储备丰富，氯碱产品基本实现煤电气一体化。 　　和国内大多数其他PVC生产企业相比，公司成本优势主要体现在天业集团矿产资源上面，集团电力煤价格连续3 年维持在160-190 元/吨，发电成本不足0.20 元/千瓦时，公司用电主要从集团采购，结算价约0.33-0.35 元，比市场价便宜10%左右。公司自产电石32 万吨，外购电石约16 万吨，主要疆内采购，自给率达到70%左右，自产电石含税成本约2500-2600 元/吨，外购电石运到价2750-2900 元/吨；而国内中东部PVC企业生产所用的煤和电需要长距离运输，不能就地获得，增加了采购成本，不具有成本优势，同时目前国内PVC产能过剩，行业竞争激烈，压缩了盈利空间，不具有价格优势。在电力和电石上，公司成本低于行业平均水平，具有成本优势，进而产品具有价格优势，具有替代中东部企业所拥有PVC市场的潜能。同时随着新疆区域开发和城镇化建设，PVC业务将稳定增长。　　估值分析：前三季度EPS为0.25元，预计全年EPS为0.35元，对应市盈率在37倍左右。由于公司PVC产品具有成本和价格优势，市场空间巨大，但未来产能扩张主要集中在母公司天业集团，公司生产具有产能限制，预计2010---2012公司净利润增长率为12%左右，对应市盈率在31倍左右。

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