中国式降息还是来了 或开启MLF式降息

中国式降息还是来了 或开启MLF式降息

摘要

美联储几次降息以后，全球都将目光盯向了第二大经济体的中国。不过，由于猪肉价格导致CPI偏高，全面降息似乎一直不是最佳选项。不过，这也并不代表央行的货币政策就缺乏灵活性。美联储几次降息以后，全球都将目光盯向了第二大经济体的中国。不过，由于猪肉价格导致CPI偏高，全面降息似乎一直不是最佳选项。不过，这也并不代表央行的货币政策就缺乏灵活性。

11月5日，中国式降息还是来了。央行发布公告称，当天开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。虽然从实际效果上看这还属于微调，毕竟仅仅从 3.3%到3.25%，而且周二当天有4035亿元MLF到期，央行算是续作，而且没有加量。不过，这也算是一个非常明显的信号，因为这是自2018年4月以来首次调降1年期MLF利率，而在这一年多时间里，美国和一些国家已经经历了数次降息。

正是因为MLF利率的降低，让市场有了新的预期。毕竟在完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制以后，现实可操作贷款利率的“锚”已经更换，MLF利率将成为LPR贷款利率的新基准，因此从某种程度上可以认为，MLF利率下降就是实质性降息。而在今年8月LPR刚启动之时，央行也开展了一次MLF操作，操作利率与此前持平，随后LPR也没有发生任何变化。由此可见，在传导机制基本形成以后，未来LPR贷款利率的形成将以MLF为基础进行灵活调整。

资本市场对这一变化是非常敏感的。在MLF利率调低消息公布以后，银行间市场瞬间出现波动，现券收益率下行幅度扩大，10年期国开活跃券和10年期国债活跃券收益率快速下行，国债期货短期拉升，10年期债主力合约迅速上涨0.32%。A股市场上以银行保险为主的金融股也开始启动，权重的中国人寿上涨2.7%，招商银行上涨1.29%，部分次新城商行涨幅更大，如青岛银行大涨4.68%，常熟银行上涨3.52%。虽然贷款利率走低而存款利率不变银行的利差会缩小，但贷款利率的下降会吸引社会贷款的需求上升，基数上涨以后银行的贷款利息收入也会上涨。

从理论上讲，一个国家降不降息和自身经济状况有很大关系，而不一定非要跟随全球特别是美联储的步伐。一年多来我们没有跟着美联储走，原因也是中国的宏观经济依旧良性增长，只不过在经济增长方式上开始有所转变，以全球第二大经济体的体量维持6%以上的增速，这在全球也是罕见的。正因为如此，我们不需要大水漫灌，而且货币手段也非常灵活多样，特别是当前M2依旧庞大的情况下，我们需要的不是放量而是引流。怎么把接近200万亿的M2引流到能引领未来可持续性发展的领域，而不是脱实向虚，也不是再去炒房，这才是关键。

我们还不能忽视一个事实，那就是在经济全球化和金融全球化的背景下，没有一个国家可以独善其身，因为货币政策的变化还会影响汇率走势，汇率的变化又会影响国际间资本流动性的走势，牵一发而动全身。维持汇率在一个合理均衡的水平，也是每一个国家货币政策的出发点。

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