（报告出品方：招商证券）

一、2021年基金市场回顾

1.1 主动偏股基金：潮涨潮落，行稳致远

规模变化：总体规模保持上涨，绩优基金成功突围

整体概况：总体规模再创新高，增速22.4% 。

年末主动开放式偏股基金（普通股票型+偏股混合 型+灵活配置型）总体规模增速回落但仍保持增长， 增速22.4%，总规模超过6万亿元，再创新高。 截至2021年末，市场共有3725只主动开放式偏股基 金，总管理规模达61044.4亿元。

绩优基金规模激增，实现突围。

2021年有不少原先的小规模基金业绩表现出色，并 在2021年实现规模的迅速上涨。

热门赛道规模大涨，主动量化基金保持扩张

行业基金：热门赛道规模同比涨幅超过100%。

2021年行业分化明显，涨幅居前的行业一是与高景气 度的新能源产业相关，二是供给受限、需求复苏的上 游资源品涨价带来的行情。 新能源车、资源能源相关基金2021年规模涨幅超过 100%；国防军工行业基金规模增幅也较大，为76%。

主动量化基金：保持扩张，规模超过前期峰值。

2021年规模保持增长，虽然增速有所下降，但仍有较 明显的扩张，且超过了前期2016年时的规模峰值，达 到808亿元。 中小市值风格行情推动下，以中证1000为主要基准的 主动量化基金规模增幅巨大，2021年末规模是2020年 末的5.2倍；以中证500为主要基准的主动量化基金规 模增幅也较大（+47%），而以沪深300为主要基准的 主动量化基金规模有所降低（-32%）。

业绩表现：分化较为明显，新能源车领跑

2021年全市场偏股基金平均收益10.6%， 超越沪深300，低于中证500；且业绩明显 分化，收益率超50%的基金共69只。新能源车主题基金年度收益表现最佳， 平均回报近45%。年内行业表现分化， 各季度“多点开花”。主动量化基金收益分布更集中，风险 控制能力强，平均收益率为8.4%。（报告来源：未来智库）

持仓分析：精选赛道，择优配强

仓位分析：整体中高仓位，港股仓位降至低点。

普通股票型和偏股混合型基金年内仓位保 持在85%以上；年初核心资产大幅调整，灵 活配置型基金Q1仓位有所降低，但后续稳 步提升。 年初港股市场表现较好，Q1末整体港股仓 位提升。之后港股震荡下行，港股仓位持 续降低。2021Q4，主动偏股基金整体持有 港股市值占股票投资市值比降低至15.47%， 为近5年以来最低水平。

重仓股市值风格：中小市值风格抬头。

2021年，随着“抱团”行情的瓦解以及年 内风格切换，沪深300成分股占比有所降低。 持有重仓股市值分布方面，1000亿以上超 大市值的持有比例也有所下降。

1.2 绝对收益基金：云卷云舒，稳中求进

2021年固收资产表现亮眼，转债迎来高光时刻

2010年以来固收类资产长期表现稳定。

截至2021年12月31日，中证公司债、中证全债、国债指数累计收益均显著跑赢股票和商品指数； 2021年股票市场表现欠佳，以沪深300为代表的权益类指数震荡下跌，而可转债迎来高光时刻。中证转债2021年涨幅达18.48%，大幅跑 赢股票、利率债和信用债指数，且净值表现较商品指数更加稳定。 混合债券型二级、一级以及偏债混合型基金表现突出，2021年平均收益分别约8.61%、7.82%、6.25%，且2020年收益均较优异，量化 对冲基金2021年业绩表现一般，平均收益仅1.2%。

纯债基金：规模稳步增长，债市上行业绩表现好

规模、数量稳步增长，新发市场有所降温。

近五年来纯债基金规模、数量均稳步上升，2021 年末规模合计5.61万亿元。短期纯债型基金规模 相较2020年底增长92.96%，近乎翻倍。 新发市场较2019、2020年有所降温，以中长期纯 债型基金为主。新发基金290只，规模为6,424亿， 中长债基仍为新发市场主力，占比78%。 新发基金平均发行规模降低，“日光基”23只， 募集速度较快，平均募集天数低于2020年。

债市震荡上行，纯债基金业绩表现较好。2021年债市整体震荡上行，表现优于2019与 2020年，98.73%的基金于2021年录得正收益。

从风险调整后收益来看，

定期开放式基金的夏 普比率优于开放式。

1.3 指数基金：攻守并重，开新图强

中短期波段投资需求推动指数基金发展

回顾近两年指数基金发展，相比长期配置需求，中短期波段投资需求更有力地推动了指数基金发展。追逐热点主题行情与“抄底”是 投资者投资指数基金两大主要驱动力，

这对基金公司指数产品管理团队前瞻性布局新发产品与把握行情推动产品持续营销提出了更高 要求。

展望未来，大型基金公司最有利的指数产品发展策略是攻守并重，

一方面通过塑造龙头产品品牌逐渐树立指数品牌，另一方面基于资 源与研究优势积极预判市场热点、前瞻布局产品。对于资源投入相对有限的中小型基金公司而言，聚焦宽基产品可能是更好的选择， 包括宽基被动指数产品与宽基指数增强基金。 截至2021年末，指数基金合计管理规模超千亿的基金公司有7家，合计市场份额占比48%。

被动股票指数仍是主要赛道，场内规模增速更快

按产品类别：被动股票指数仍是主要赛道 。

截至2021年末，全市场各类指数基金合计 1554只，合计规模21,163亿元。经历了2019 年的迅速增长后，2020年指数基金数量、规 模增长均有所放缓，2021年指数基金数量再 次大幅增长，但规模增长进一步放缓。 被动股票型基金产品数量仍在快速攀升，规 模增量与2020年接近，增速有所放缓。（报告来源：未来智库）

权益指数产品：行业主题规模、数量超越宽基

与2020年末对比，2021年行业主题产品规模迅速 发展，规模、数量均赶超宽基指数产品。 截至2021年末，全市场共有637只宽基股票指数 基金，合计规模7,050.6亿元；702只行业主题股 票指数基金，合计规模7,922.7亿元。 从交易类型来看，由于分级基金大部分转为LOF 基金，LOF基金规模占比增幅较大。

宽基、行业主题热门赛道：

从跟踪指数的产品合计规模、总数量来看，宽基指数中沪深300、中证500、科创板为最热门赛道。 行业主题指数基金规模集中在券商、互联网、医药等主题。

主要竞争沪深300、中证500赛道：

截至2021年四季度末，指数增强基金主要规模集中 在沪深300指增与中证500指增。 中证红利（富国中证红利指数增强）、消费龙头 （招商中证消费龙头指数增强）分别有一只规模较 大指增产品。大部分运行满一年的沪深300指数增强产品 2021年超额收益分布在0-10%之间。 运行满一年的中证500指数增强产品，超额 收益分布与沪深300指增产品相比更为分散。

1.4 ETF基金：创新不止，宽基为王

整体概况：总规模突破万亿，规模增幅创历史新高

新发基金数量远超此前各年，市场总规模突破万亿，规模增幅创历史新高 。

截止2021年末，全市场ETF基金总数为614只，较2020年末增加263只；合计管理规模11197.6亿元（估算值），较2020年末增加2873.4亿 元，单一年份规模增幅创历史新高。 2021年全市场共有37家基金公司发行了281只ETF基金，合计募集资金1914.12亿元，创出历史新高。

宽基规模领先，行业主题百花齐放

宽基、行业ETF数量过百，规模占比合计超九成 。

截止2021年末，全市场共有股票ETF 531只，合计规 模9564.4亿元，占比高达85.4%；债券ETF、QDIIETF（含港股通ETF）和商品ETF数量分别为15只、 53只和15只，合计规模分别为239.7亿元、1104.6亿 元和289.0亿元。 宽基ETF（147只）和行业ETF（301只）的数量均超 过百只，规模分别高达4797.0亿元和3997.7亿元，合 计占比超过九成。

大盘宽基ETF规模领先，行业主题ETF百花齐放。

宽基指数ETF方面，以50ETF、300ETF为代表的跟 踪大市值风格指数的基金规模最大（43只，2831.7亿 元）；以中证500ETF、创业板ETF、科创50ETF为 代表的跟踪中小市值风格指数的基金数量最多。 行业主题ETF方面，TMT（74只）和中游制造（54 只）最热门；金融地产（1133.0亿元）、TMT （821.2亿元）和中游制造（654.0亿元）三个板块规 模排名居前。

1.5 私募基金：乘风破浪，奋楫笃行

市场概况：数量规模双双上涨，股票多头发行占优

最新备案数据：

截至2021年末，基金业协会已备案私 募证券投资基金管理人9,069家；已备案私募证券投 资基金76,839只，较去年增幅41.37%；合计规模达 61,247亿元，较去年增加23,585亿元，增幅达62.62%。

全年发行情况：

2021年新成立阳光私募产品52,134只， 其中股票多头策略产品新发数量占比达53.62%。

管理人规模分布：

截至2021年底，针对证券类私募投 资基金，管理规模在100亿元以上的管理人有95家； 管理规模在0-5亿元的管理人有7,862家，数量最多， 占比接近87%。

管理人数量变化：

从历年证券类投顾数量来看，管理 人数量整体呈现递增趋势，2015年前增速较快，2015 年后增速趋缓。分地域来看，私募管理人主要分布于 上海、深圳和北京三地。

业绩表现：私募全市场指数全年收益率近8%

2021年，私募全市场指数收益 率接近8%，较2019和2020年 有所降低。收益分布整体右偏，

收益率在 0%至20%之间的基金数量最多， 占比近43%；收益率超过100% 的基金共338只。2021年主要为分化行情，不同 策略收益差距较大。新三板和 定向增发策略表现最佳。结合近5年各策略指数的业绩 走势来看，管理期货和股票多 空策略收益明显领先于其他策 略，而定向增发策略近5年来 收益表现最差。

量化私募管理规模破万亿，“奔私”潮再现

量化私募迅猛发展，规模破万亿 。

2021年量化私募行业迅猛发展，管理规模突破万亿，其中百亿 级量化私募增至28家。此外，随着“量化策略导致市场成交过 热”的舆情骤起，监管机构开始加强监管，弱化私募量化策略 对市场的影响。 从各类产品收益中位数来看，私募股票多头及市场中性策略整 体收益表现优于公募。与此同时，私募量化产品也伴随较大的 业绩波动。

“奔私”潮再现：公募派、企业派、券商派相继入局 。

2021年以来，A股持续了结构性牛市行情，催生了大量“公转 私”现象，公募高管、明星基金经理纷纷转战私募圈，引发市 场强烈关注。此外，券商派、企业派也积极入局。

二、2022年市场展望

宏观经济：面临下行压力，政策发力求稳增长

当前经济下行的压力较大，一季度可能是低点：（1

）PPI和CPI剪刀差处于历史高位，PPI向CPI的传导会持续发生，预计在二季度可能 会交汇。（2）疫情仍是制约经济的一大消极因素，需关注海外特效药能否上市、病毒毒性如何演变等。（3）美联储收紧流动性存在 一定的负面影响，投资者对高估值的容忍度有所降低，可能影响市场风格切换。（报告来源：未来智库）

定调稳增长，流动性相对宽松：

当前中央经济工作会议已定调“稳字当头、稳中求进”，预期财政政策和货币政策都会相对积极，具 有收缩效应的政策也可能慎重出台。尤其是在货币层面，即使企业盈利增速存在压力，但较为宽松的流动性环境仍然对A股市场有利。 1月央行降息，强化了市场对流动性放松的预期。

预计市场或将震荡上行，可能会有阶段性的波动；同时存在较大的结构性机会，可积极寻找投资机遇。

港股：估值处于低位，关注左侧投资机会

2021年港股波动较大，呈现出“过山车”式的行情。特别是港股互联网龙头公司受到政策打压，导致投资主线缺失。 2022年港股市场的机会：（1）估值较低；（2）稳增长基调下，可关注港股大金融和周期性板块；（3）中长期看好新能源、生物医 药、以电子为代表的硬科技行业等。

新能源：顺应国家政策导向，看好长期成长空间

短期纠偏回调，产业发展大方向不变。

新能源是具有国家政策导向的行业，低碳、绿色发展是长期目标；且能源变革的影响深远，可 以关注产业变迁带来的机会。去年从政府到企业都实施了较为激进的措施推进双碳目标的实现，今年需要适当的纠偏，短期的估值收 缩是正常现象。但可以确定的是，无论是实现双碳目标的大方向，还是以新能源为代表的产业转型大方向，都不会变。 板块性机会不大，预计今年板块内会出现分化，需要精细化把握业绩和估值，进行结构性选股。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】。

未来智库 - 官方网站

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